沪镍上涨受阻 短期有回调风险

供应偏紧情况好转

镍矿方面，截至11月26日，全国港口镍矿库存为934.7万吨，周度环比下降1.21%，同比增加1.18%。进入11月后，镍矿库存延续上涨趋势，而目前国内镍铁厂开工受限也导致镍矿库存相较去年同期出现累库。镍矿价格方面，受菲律宾雨季的影响，虽然需求转淡，但是当地镍矿产量同样受限，菲律宾1.5%红土镍矿价格持稳。

镍铁方面，截至11月30日，国内高镍生铁均价为每镍点1445元，近期价格持续下跌。日内市场交投也较为清淡，主因在于下游需求偏弱。不锈钢下游订单减少，现货价格连连回调，对高价原料接受度降低，原料价格存在压力。同时，当前市场废不锈钢经济性较好，从而降低了钢厂对镍铁的采购需求。供应端成本仍高，挺价意愿较强，但是原料及电价均有回调的现象，成本支撑走弱，短期镍铁仍有下调的可能。

电解镍方面，10月全国电解镍产量约1.45万吨，环比增加1.48%，产量较9月增加212吨左右，开工率达66%。实际上，10月产量并没有受到甘肃地区限电影响而出现减少，甘肃地区炼厂产量相对平稳。预计11月全国电解镍产量或为1.45万吨。由此来看，目前国内炼厂炼厂生产稳定。

高冰镍方面，印尼高冰镍投产预计达到30万金属吨/年。11月29日，格林美称，其印尼青美邦项目计划在2022年年初投入运行，比原计划2022年年底投产明显提前，硫酸镍原料供应将进一步缓解。诺里尔斯克及淡水河谷对2022年镍计划产量也较2021年有所提升。

整体消费依旧疲软

硫酸镍方面，近期华东某硫酸镍厂由于消费需求不佳，计划于12月开启检修，时间为半个月，影响金属量约150金属吨。而11月30日，华中某硫酸镍厂也宣布于11月底开始进行年度常规检修，预计检修时间为半个月至一个月，预计影响金属量月200—350金属吨。目前硫酸镍利润不佳，下游对于高价难以接受，双方持续博弈，多处硫酸镍厂商计划于11月底或12月初进行检修，短期对镍元素需求减弱。

不锈钢方面，不锈钢厂限电情况开始放松。相关数据显示，12月国内32家不锈钢厂粗钢排产计划268.79万吨，预计比11月增加3.45%，其中300系145.95万吨，预计月环比增3.98%。目前虽然不锈钢产量逐渐恢复，但是不锈钢下游需求依旧不佳，整体消费依旧疲软。截至11月25日，300系不锈钢库存总量46.30万吨，周环比大幅上升6.35%。

整体来看，此前镍价上涨动力主要来自对供应的担忧，特别是国内外镍库存的持续回落更是加剧了市场的波动。不过，目前下游需求并不支持镍价持续回升，不锈钢现货价格持续走弱，并且300系不锈钢周内继续大幅累库，下游需求疲软，300系不锈钢利润依旧不佳，对原料仍持压价态度。总之，镍价回升至高位后，压力增加，加之宏观风险加剧，短期有回调风险。