随着新能源时代的到来 铜价将再次回归强势

近半年以来，铜价持续高位振荡，主要得益于低库存的支撑。中短期看，通胀预期回落、铜市供应预期增加以及新旧能源转换仍需时日等因素利空铜价，但低库存或使铜价下行之路较为曲折。长期来看，新能源时代将真正到来，加之铜矿增速趋于回落，铜价将再次回归强势。

宏观面偏空

通胀高企由疫情冲击下的供应链问题及能源转型过程中发生的能源危机导致。全球特别是美国货币政策因高通胀而不断收紧，加息预期也在升温，加息预期升温期一般对应着美元走强。不过，美联储的加息门槛是经济内生增长推动达到最大化就业，非农数据趋势向好，但波动较大。

铜价与通胀预期也有非常强的相关性，短期通胀预期转头向下，未来走向如何呢？第一，美国消费者预期在走差，房屋销售同比负增长，加息预期或推涨房贷利率，房地产见顶、耐用品周期见顶乃至需求见顶；第二，物流受限，库存累积在中游，随着运输环节的改善，终端库存回补将快速完成。

供应预期增加

三季度矿山报告显示，铜产量不及预期，虽然新矿投产顺利，但是大部分主流矿山都出现负增长。根据我们对17 家大型铜矿的统计，前三季度铜累计产量同比仅增长0.83%。究其原因还是长周期资本投入不足以及短期供应刚性所致。目前铜矿利润非常可观，价格持续高位或会看到资本支出的明显加快。