需求驱动的核心逻辑下 螺纹钢易跌难涨

11月中旬以来，市场情绪有所转暖，叠加冬储将至，刚需或增强，在4000元/吨附近螺纹钢期货盘面出现小幅反弹。

总体而言，这波行情大致走出了一个前高后低的深L形。从历史价格来看，10月价格的快速回落可以视为情绪释放后价格的理性回归，而目前4000—4500元/吨较历史价格来看依旧处于高位。

今年政策面始终是影响成材甚至是黑色系的重要因素，年初开始落实的双碳目标持续给予我国钢铁行业政策引导。随着多地能耗双控持续加严，钢厂限电限产消息频出，近三个月钢铁产量持续下滑，尤其螺纹钢产量下降十分明显。

数据显示，截至12月2日，247家钢厂高炉开工率69.79%，高炉炼铁产能利用率74.80%。虽然近期唐山等地区开工率有所反弹，但是全国高炉开工率持续走低。从产量上看，螺纹钢产量呈现持续缩窄态势，预计11月螺纹钢产量大概率继续走低。从利润上看，钢厂盈利率67.53%，环比增加9.52个百分点，叠加12月部分钢厂有复产计划，全国高炉开工率有反弹空间。不过年末能耗“双控”政策趋严，工业企业限电限产，整体产量上升空间有限。

进入三季度，成材需求持续走弱，前段时间出炉的10月地产各项数据再次佐证了需求的疲软。从核心逻辑上来看，在双碳限产的政策面引导下，需求驱动始终是螺纹钢的主要逻辑，因此需求下滑对于螺纹钢价格压制十分明显。

数据上来看，1—10月房地产行业销售数据持续回落，降速十分明显，销售面积与新开工面积单月降幅超15%，销售持续下滑主要受调控政策及上年高基数因素的影响。近期成材需求下滑的核心原因在于地产数据持续走弱，受到资金持续回笼影响，今年前两个季度房地产数据出现超预期表现，整体节奏前移。下半年市场情绪迅速降温，导致盘面快速高位回落。