政策对需求好转的引导会持续 螺纹钢价差存在走阔可能

统计局公布了11月经济数据，对钢材而言，影响较大及相对利多的数据主要在房地产端。

11月商品房销售面积增速-14%，好于前值-21.7%，环比略超季节性，对应的是房企资金来源中的个人按揭贷款分项明显改善，超出季节性，同比增加10.6%，前值为1%，但定金及预收款分项降幅扩大至16.1%，前值-12.9%，一定程度反应出11月地产销售、以及央行公布的11月个人住房贷款较10月份多增532亿元，这两个数据好转可能是源自前期一些被挤压的按揭需求在11月以来的房贷政策宽松影响下，逐步释放，但新的购房需求增量截止目前仍偏低。

从30城商品房销售面积看，12月以来日均销售值为40.01万平，同比下降39%，11月同比降20%，12月的数据后期可能会修正，但不增反降也反应出地产销售还是处于弱稳的阶段，特别是三线城市销售要更弱一些。前期提到，从过去四轮商品房销售增速显著回升的情况下，均伴随着中长期利率的下调，因此此轮地产销售再次转强，可能仍要看到LPR的下调。另外，统计局数据显示，11月70城商品房新房中有9城上涨，二手房有3城上涨，房价偏弱，也将压制居民购房意愿。

新开工和施工降幅同步收窄，11月新开工下降21%，前值33%，8-11月新开工累计面积同比下降21%，比2019年下降20%，新增施工面积同比下降24.7%，前值27.1%，改善不及新开工，新增施工面积最近4个月累计同比下降19%。因此从新开工、施工来看，地产累计的降幅仍偏大，施工恢复偏慢对于后期钢材需求恢复也将产生不利影响。房地产链条中表现最好的是竣工端数据，11月竣工单月增速升至15.4%，前值-20.6%，年底一般是竣工数据回升的高点，这和房地产市场自身的特性相关。

11月竣工回升明显好于新开工及施工，可能预示着房企自身还是在以交付为主，完成保交付的任务，但对新开工的热情仍偏低，对应的指标是拿地情况也一般，11月购地面积下降12.5%，前值-24.2%，增速收窄但较低，同时从热点城市第三轮土拍情况看，部分城市民营企业拿地占比低，国企拿地占比较大，因此融资虽改善，但房企预期谨慎，导致其对拿地及新开工的积极性较低，因此后期销售-拿地-开工-施工链条能否持续好转，核心仍在于利率、房价预期及房企对市场的预期情况。

基建投资是出现转差的情况，11月宽口径基建两年平均增速为-0.9%，前值为1%，增速转负，1-11月基建累计同比增速也转负。基建资金的问题应该不大，年底专项债发行加快，但增速偏低，可能是为明年初流出项目，以使上半年基建增速改善来避免经济失速的风险。2020年专项债提前批后，2020年4-8月增速仍偏高，因此2022年专项债提前批后，对明年基建投资也会有一定的带动，预计3月之后增速回升可能更明显。

从11月中观数据看，钢材需求端表现符合预期，政策托底产生效果，也使钢材现货需求近几周有一定的逆季节性。基建的弱势可能是短期情况，2022年回升的预期依然存在。而地产数据改善的同时，也依然存在隐忧，主要是居民和房企预期能否改善，这可能需要进一步的政策刺激，但房住不炒的情况下，刺激程度应该会弱于上一轮，存量施工恢复对于钢材需求依然有利，但决定明年上半年需求增速能否进一步好转的依然是新开工，由于近四个月新开工累计值同比仍下降20%，因此螺纹需求在后期同比上仍偏弱，而明年上半年需求基数还偏高。

供应偏低，11月粗钢日均产量环比增长0.6%，累计下降2545万吨，预计全年粗钢产量下降4770万吨，降至10.17亿吨。统计局发言人在11月份国民经济运行情况的新闻报告会上表示，冬奥会对相关企业生产的影响，总的看影响是有限的。1月之后北方限产情况仍待验证。根据两部门9月30日发布的限产方案，2022年1月1日至3月15日，“2+26”城市区域的钢铁错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。若冬奥会场周边的几个省份，包括河北、天津、内蒙古、山西、河南粗钢产量下降30%，其余持平，则一季度粗钢日均产量为264万吨，相比今年11月增加14.3%，回到8月份的水平。

目前，钢材需求先于供应回升，其中螺纹消费量环比回升8%左右，同比降幅收至20%以下，而供应环比变动不大。因此，3月前由于冬奥会可能对供、需均有影响，因此供需整体的恢复会在3月之后，届时产量的环比回升幅度可能会大于需求。

综合看，春节前，政策对于需求预期好转的引导会持续，数据若未出现再次走弱，则不容易打破这一预期，使钢价调整空间有限，不过从明年初可能出现的供需增速差看，钢材利润仍有下降压力，同时价格在电炉线之上会逐步承压，从后期供需影响程度看，卷螺价差存在走阔可能。

来源：方正中期期货