基差继续承压 近期豆粕反弹的想象空间比较有限

背景分析：大豆到港：巴拿马运河拥堵，最终导致国内机构都在修正12月-1月大豆的进口预估，mysteel下调12月大豆到港至828万吨，1月到港修正为850万。

库存数据：第50周（12月11日至12月17日）全国主要油厂大豆库存397万吨，较上周减少1.1万吨，减幅0.28%，同比去年减少122.16万吨，减幅23.53%；豆粕库存63.8万吨，较上周增加6.57万吨，增幅11.48%，同比去年减少39.42万吨，减幅38.19%。

压榨数据：上周（12月11日至12月17日）111家油厂大豆实际压榨量为184.13万吨，开机率为64%。较上周实际压榨量减少7.21万吨。（mysteel）压榨利润：12月20日，巴西1-3月升贴水分别变化3、-5、-2美分/蒲，巴西1-3月套保毛利较上周五分别下降63、43、50至137、106、170元/吨。

美西1月升贴水上涨3美分/蒲，美西1月套保毛利较上周五下降61至-18元/吨。

美湾1月升贴水上涨3美分/蒲，美湾1月套保毛利较上周五下降62至120元/吨。现货市场：12月20日，全国主要油厂豆粕成交12.62万吨，较上一交易日增加2.085万吨，其中现货成交10.62万吨，远月基差成交2万吨。

开机方面，全国开机率较上个交易日上升至62.91%。

核心逻辑：短线豆粕走强有一定的基本面逻辑和现货货支撑在。短期大豆供给不继的担忧仍在，本周压榨下滑，下游恐慌性提货也在增加，现货走强。

此外，豆粕的走强离不开豆油疲软的额外支撑，当前油脂触底反弹之后顶部压力很大，豆粕的价格重心在美豆成本端未出现松动之前也很难下移。

长远来看，近两个月的大豆供给并不会短缺，而且豆粕上涨之后远月采购再次变得谨慎，基差继续承压，近期豆粕反弹的想象空间比较有限。

豆粕目前趋势性行情也不存在，建议高空思路配合+适时止盈，谨防美豆天气升水流入，带来的波动风险。

操作建议：M2205高空思路配合适时止盈。

风险因素：政策动向，南美天气异常。

（来源：东海期货）