产业端下游有走弱预期 警惕铜价短时脉冲行情

宏观面：美联储去年12月FOMC货币政策会议纪要显示，加息或早于预期，缩表速度可能快于此前周期。此外，近期美国公布的经济数据不尽如人意，去年12月ISM制造业PMI不及预期，且新增非农就业人口大幅低于预期。中国经济数据暂时表现良好，制造业PMI连续两个月回升，企业成本压力有所缓解。

基本面：铜终端消费走弱，铜材企业订单和开工率均下滑。国内再生铜供应宽松，精废价差连续扩大，且超过盈亏平衡点。终端线缆企业开始放假，再生铜杆订单减少。同时，农历春节前，国网、房地产和新能源等行业的电缆消费回落，拖累精铜制杆企业开工率下滑。

供应端：铜精矿现货TC小幅回升，冶炼利润维持在1000元/吨附近。铜精矿供应充裕，哈萨克斯坦全境进入紧急状态未影响铜矿生产和运输，且秘鲁LasBambas铜矿与当地社区达成协议，于1月3日恢复全面运营。此外，中国港口铜精矿库存偏高，冶炼厂提高铜精矿TC预期。铜精矿供应宽松，有利于冶炼企业提高开工率，其中部分冶炼企业计划增加2022年1月铜产量。

针对此，相关机构发表观点：

安粮期货：铜市两大矛盾凸显

一方面，美联储TAPER翻倍加速致使全球流动性收紧加剧，与通胀预期开始背离，包括金属在内外围定价资产，处在被动较大时期；另一方面，全球三地库存处在低位，LME连续下滑至不足10万吨，SHFE亦处在超低水平不足4万吨，低库存继续提供市场价格强大支撑，需要警惕价格的短时脉冲行情，不过随着海外注销仓单占比下滑至低位，去库进程存在结束的可能性，需要密切留意近期现货升水的变化指引以及后期春节效应累库的情况。

此外，从长远来看，冶炼费用连续攀升后，生产利润已经快速修复，全球供需错配实质性已经缓解，即：自2020年疫情以来的金属趋势性上涨主浪行情可能已经趋于结束。望各位投资者密切留意不同时间和不同价格背景下的不同解读。

中财期货：铜矿端供应紧张格局有所缓解

产业端，国内电力供应好转，目前国内冶炼产能受限电影响好转，下游开工受影响情况减弱。但注意天津疫情对需求的影响，且春节将临近，下游有走弱的预期。精炼铜消费相对平稳，目前库存处于低位，同时碳中和对消费也有带动预期。房地产行业资金流有所好转。

1月10日SMM1#电解铜均价70050元（255），A00铝均价21220元（180）；LME铜库存84025（-0.88%）吨，铝库存911500（-0.59%）吨。目前铜矿加工费反弹至62美元/吨左右，矿端供应紧张格局有所缓解，以震荡对待，操作上建议谨慎做多。

投资建议：昨日沪铜上涨，夜盘下跌，美联储或加息提前，短期对市场造成一定影响。

上海中期期货：铜价区间震荡，等待逢低补库机会

隔夜沪铜主力合约收跌，美元指数回落，伦铜运行于9565元/吨。1月7日LME铜库存减1175吨至84775吨；1月7日上期所铜仓单减0吨至6855吨；美国非农就业不及预期，美元指数走弱，提振周五晚间铜价走势。但由于失业率及薪资增速仍在持续改善，市场对美联储加息预期变化不大。

基本面，各大冶炼厂2022年长单试报在150-200元/吨，较2021年上涨50-70元/吨，显示市场对于供应偏紧将持续的预期。在库存低位，且进口窗口关闭下，近期持货商挺价情绪强烈，现货升水再度上扬。

需求方面，市场普遍看好一季度基建表现，近期专项债密集发放以推动年初形成实物工作量。但下游电线电缆企业和漆包线企业相继进入放假阶段，7万上方的铜价仍将抑制下游的备货情绪，若铜价能持续回调，或提振部分铜杆消费。

总体来看，在市场未进入春节累库周期前，仍维持铜期货区间震荡的观点，短期暂时规避宏观风险，等待逢低补库机会，而中期看，若盘面反弹至一定高度，可考虑择机布局空单。套期保值者，可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。