进一步下跌空间有限 短期猪价不排除反弹走高可能

1月17日国内期市早盘开盘，生猪期货主力LH2203合约高开后有所回落，但目前仍维持震荡偏强运行态势。截止发稿，生猪主力合约现报13855元，涨幅0.54%。

行情回顾

期货市场：上周生猪LH2203合约跳空低开后小幅反弹，开盘于13670，最高涨至13900，最低下探13400，收于13760，周度下跌1.11%。周度成交量100306手(+28415)，持仓量达到59805手(-311)。

现货市场：元旦过后，生猪价格行情持续走低，截至上周五1月14日，全国生猪出栏均价已跌至13.99元/公斤，已较月初的16.02元/公斤下跌了12.67%。

相关机构观点汇总：

中信建设期货：03合约下方空间收到抑制

春节节前生猪行情的几个影响因素

现货市场波动

现货偏弱进一步压制近月03合约。对于05合约来说也需要考虑现货偏弱的原因;一季度持续现货偏弱利好远月合约，反之亦然。恐慌性现货偏弱或利好05合约，稳定偏弱或利空05合约，主要考虑出栏节奏的问题。

小年前预计继续弱稳，邻近春节可能出现略微反弹。大场出栏稳定，提前出栏是季节性要求不是新策略。邻近春节前几天大场需要调整期，东北到南方有运输时间，多个因素可能导致大场在最后几天供给小幅下行。散户占比下降，原本此期间依靠散户，但可能供给收缩形成价格反弹。

交割成交配对与基差

基差同现货价格以及区域间价差相关，关注买方实际接货价值，如果实际价值继续下行，市场对于基差的观点继续强化，不利于近月合约。当前主要交割区域位湖北和江苏，均为500升水，江苏现货价格相对偏高。节后交割如兑现，将加深市场对于基差应有水平的判断。总体来看，交割因素的利空兑现依赖于现货价格的再创低点，是利空因素的加速器，更多影响近月合约。

节前资金流向

多空资金信心程度和稳定性明显不同，春节前离场可能带动明显波动。空方主体套保资金更稳定，空方投机资金看好节后二次预期兑现，多方依赖于较低价格带来的底部支撑。如果有资金离场带来的恐慌，更容易是结合前两点实现的多方离场踩踏，但一旦兑现恐慌，可能出现反弹，配合小年后可能出现的现货企稳。

主要观点：

现货价格下行挤压盘面贴水，近月合约向下持续承压，但03合约下方空间收到抑制；05合约将在节后进入稳定升水和升水挤出的过程。继续关注01合约交割申报情况；远月合约可能继续受益于周期反转情绪，总体以大区间震荡看待，高抛低吸。

方正中期期货：春节临近需求旺盛，不排除猪价短期内反弹走高。

能繁母猪数量在2021年6月份达到4564万头，达到了年内最高水平，7-8月份都保持在4500万头以上。按照猪的生长繁殖规律等，能繁母猪数量能显著影响10个月后生猪的供应量，也就是说在2022年3-5月份母猪的潜在供应量会达到峰值。按照基本的供求关系原理，我们预期2022年3月份的生猪价格可能会进一步走弱。但目前春节临近，对猪肉需求旺盛，不排除短期内的反弹走高，但整体趋势偏弱。2022年3月份之后，随着生猪产能的去化，猪肉有逐步企稳的基本面支撑，但整体供应充足，上涨空间有限。

光大期货生猪分析师吕品表示，近期期货价格的走势再次将焦点转移到供给节奏之上，2021年12月份各大生猪养殖上市企业出栏量再次环比走高，接近10月份的出栏量峰值，在基本完成年度出栏任务的基础上，预计春节后供应端的压力将有所减弱。

2021年11月底全国能繁母猪存栏量为4296万头，环比下降1.2%，相当于正常保有量的104.8%。预计春节过后，生猪产能大概率回归至正常水平。因此，近期在现货大幅下跌过程中，生猪2203、2205合约走势相对坚挺。此外，由于冬季北方偶有生猪疫病暴发，也对春节后生猪价格形成一定影响。

近期生猪屠宰量连续多日维持高位，反映出春节前生猪供给较为充裕，养殖端虽有压栏挺价动作，但在供大于需的情况下，收效甚微，因此预计猪价在春节期间上涨幅度有限。但是在养殖成本线下，猪价进一步下跌的空间亦十分有限。