供给受限库存下跌 锌价易涨难跌

1月19日，截止目前，锌期货主力合约现涨1.67%至24930元，最高报价24975元，最低报价24590元。

行情回顾：1月18日，锌期货主力收涨0.20%至24595元，当日最高价报24630元，最低价报24335元，持仓量：-3672手至51913手，成交量：116415手。

主力持仓分析：据交易所多空持仓排行榜前20席位数据显示，其中，多头合计减持2391手至37049手，空头合计减持2633手至35516手。据统计，锌期货主力合约持仓呈现多空双减局面。

机构观点：

1、国信期货：

周二晚间沪锌震荡上行，较前一交易日上涨0.96%。基本面，供应端，当前冶炼厂除了由于环保因素减停产的企业以外，目前存在由于矿压力而出现的控产，同时湖南部分冶炼厂出现了超过以往常规时间的检修，1月预计产量为51.34万吨，较前期预期有了较大幅度下调；消费端，受疫情和部分企业提前放假影响，锌下游开工整体走弱。

库存方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，伦锌库存于去年12月14日增至两个半月高位209,175吨后回落，上周伦锌库存继续回落，最新库存水平为181,450吨，降至一个月低位。上期所公布的数据显示，1月14日当周，沪锌周度库存小幅下滑，减少1.93%至63,097吨，位于三个月来相对低位。

整体来看，供应端支撑力度较强，库存走低，锌价短期回调的幅度不会很大。后市观点：看多，逢回调布局多单。

2、国泰君安期货：

昨日内盘资金获利出逃，多头减仓压力下沪锌回调，伦锌小幅下行。此前锌价重心上移的驱动多来源于欧洲精炼锌供应减量兑现，以及海外供应端仍然存在炼厂会因电力成本高企而选择减产的缩量风险。欧洲电力价格锚定天然气价格，预计在天然气消费旺季退出或者北溪-2落地之前，成本支撑逻辑仍存。

国内方面，前期沪伦比值持续走低，炼厂对于国产锌精矿的需求增加，国产矿TC下调，炼厂成本线亦有上移。锌价被注入成本动能，然而国内节前加工企业陆续放假，需求端趋弱构成拖累。多空博弈下，预计锌价短期内区间震荡的确定性较强。

同时，亦不排除海外减产重现的可能性，一旦触发减产，锌价上方估值空间将被继续扩开，重点关注欧洲天然气的供需情况。