豆粕现货端成交继续萎靡 油厂继续保持高开机率交货

背景分析：大豆到港：2022年1月大豆到港预估为708.5万吨。

库存数据：第2周（1月8日至1月14日），全国主要油厂大豆库存352.6万吨，较上周增加41.84万吨，增幅13.46%，同比去年减少150.57万吨，减幅29.92%。豆粕库存37.63万吨，较上周减少11.73万吨，减幅23.76%，同比去年减少28.62万吨，减幅43.2%。

压榨数据：上周（1月8日至1月14日），全国主要油厂大豆实际压榨量为188.91万吨，开机率为65.66%。

压榨利润：1月20日，巴西2-3月升贴水分别上涨5、7美分/蒲，巴西2-3月套保毛利较昨日分别上涨13、8至47、109元/吨。美西2月升贴水无变化，美西2月套保毛利较昨日上涨24至-187元/吨。美湾2月升贴水无变化，美湾2月套保毛利较昨日上涨25至-54元/吨。

现货市场：1月20日，全国主要油厂豆粕成交22.8万吨，较上一交易日减少4.25万吨，其中现货成交2.75万吨，远月基差成交20.2万吨。

开机方面，全国开机率较上个交易日持平72.92%。

核心逻辑：上周国内市场豆粕市场成交一般，但是提货在增量，饲料企业已经在着手节前备货动作，豆粕物理库存天数明显增加，疫情下物流不畅和豆粕短期供给不足也是加紧备货的主要原因。

春节后，猪肉和生猪价格季节性回落概率较大，生猪产能可能继续萎缩，饲料需求不容乐观，节前的备货动作或存在透支消费的可能。

现货表现来上，远月基差承压，油厂也在抛售；现货基差高位存在调整空间但幅度预计有限，理由：目前油厂大豆、豆油、豆粕库存低位、压力小，1-2月大豆到港或不及预期，同时面对压榨利润的下滑，油厂节后或仍将保持现货偏紧的供应节奏，尽管近期油厂随着大豆到港的增加开机快速恢复，但仍以执行前期合同需求为主。

期货上，豆粕跨期03-05价差结构已经开始反映强现货弱期货的预期。

（来源：东海期货）