基本面支撑锡价 但需警惕快速上涨透支后续利好

2021年锡价在低库存及宏观利多支撑下，强势上行，不断刷新历史新高，沪锡近月合约盘中一度站上30万整数关口，伦锡站上4万美元整数关口。截止12月15日，沪锡主连最高触及296150元/吨，收于281030元/吨，上涨85.9%。

宏观方面，充足流动性叠加全球供应不足，大宗商品延续普涨局面，也提振锡价。

从锡市自身供需来看，锡矿勘探资本投入不足，近两年锡矿产量下滑，叠加疫情导致缅甸等锡矿主产国生产及出口断断续续受到干扰，中国银漫矿业等阶段性停产，导致锡矿供应不足。同时，碳中和碳达峰背景下，新能源汽车及光伏产业快速发展，光伏新增装机量及新能源汽车产销数据大超预期。供弱需强下，国内外锡锭库存持续走低且处于历史低位，LME+SHFE两大交易所锡库存一度不足2千吨。低库存造成现货高升水，沪锡近月合约表现持续强于远月。

具体来看，可以分为四个阶段：1-3月，海外需求复苏，锡市供需严重不足。4-6月，东南亚疫情反复，马来西亚冶炼厂MSC停产，印尼锡锭出口减少，国内转向持续去库。7-9月，我国限电限产叠加云南锡业检修，国内库存到达历史低位，现货紧张，现货升水不断攀升。10-12月，库存底部震荡，高升水抑制下游需求。 

2021年锡价在低库存及流动性充裕下，强势上行，不断刷新历史新高，沪锡近月合约盘中一度站上30万整数关口，伦锡站上4万美元整数关口。

从锡市自身供需来看，过去数年锡矿勘探资本投入不足，在产矿山品味下降，供应持续短缺造成全球低库存。东南亚疫情反复，中国银漫矿业阶段性停产，均拖累产量，但高锡价刺激供给，缅甸政府抛售库存，锡矿供给仍有增长。MSC停产、国内三季度限电限产等抑制产出增速。海外需求恢复性增长，国内碳中和碳达峰背景下新能源汽车及光伏产业快速发展，疫情以来电子产品消费火爆。不过高锡价也对需求形成抑制。另外，低库存造成现货高升水，沪锡近月合约表现持续强于远月。

对于2022年，疫情对海外供给影响料减弱，缅甸、印尼等锡矿产量料有明显回升。马来西亚MSC复产及印尼天马冶炼厂将对精锡供给贡献增量。全球光伏装机量有望保持20%以上增长，带动锡1%需求增长。不过高锡价料向下游传导不畅，对传统锡消费形成抑制。库存方面，2021年底全球锡库存处于低位，考虑锡市过去数年持续短缺，供给弹性较低，库存难有大幅回升。

因此，2022年全球锡市料延续短缺局面，但缺口进一步收窄。美联储收紧货币政策下，美元指数料震荡走高，利空有色。

综合来看，基本面支撑锡价，但需警惕快速大幅上涨行情透支后续利好，预计沪锡运行区间25-35万，伦锡34000-45000美元，操作上建议以回调买入操作为主。

（来源：方正中期期货）