2022年黄金市场展望：整体以震荡偏强看待

2021年黄金市场行情回顾

2021年，美联储货币政策的转向预期成为黄金价格走势的核心影响逻辑。1-10月均是货币政策主逻辑，而11月美联储货币政策转向落地后，货币政策影响淡化，通胀逻辑再度成为黄金走势的核心逻辑，但是不会改变货币政策的主逻辑低位。故2021年，货币政策转向与通胀成为黄金走势的核心影响逻辑，货币政策的转向预期使得黄金价格持续走低，而高通胀则降低了黄金的下跌幅度，并在部分时间内推动黄金价格上涨。

1-3月，美联储12月议息会议纪要释放鹰派信号，通胀持续上涨，美债收益率则从0.9%最高涨至1.77%；新任美国财政部长耶伦，在美国国会听证会中表示美国不会主动贬值美元，在美国联邦政策和美联储的支持下，叠加货币政策转向预期影响，美元指数亦从90下方拉升，黄金则是从1960美元/盎司的高位持续走弱，最低跌至1676美元/盎司。沪金亦从405元/克的高位跌至355元/克。

4-5月，美联储官员强调宽松货币政策的持续性，美债收益率和美元指数高位回落，美国通胀和通胀预期继续走升，叠加欧洲、印度疫情恶化和地缘政治不确定性升温带来的避险需求影响，伦敦金现从1676美元/盎司的低位涨至1916.53美元/盎司的高位。沪金亦从357元/克的低位涨至396元/克的高位。

6月，美联储6月议息会议释放超预期的鹰派信号，美元指数持续上涨，黄金则是迅速走低，最低跌至1750美元/盎司。沪金则从397元/克的高位跌至366元/克，跌幅达到6.7%。

7月，受德尔塔变异毒株蔓延、美国就业市场无实质性进展和美联储货币政策无新的进展、美国二季度GDP表现不及预期等影响，美债收益率则持续下降，利好贵金属。而美国6月恐怖零售数据表现超预期提振美元指数和美债，利空黄金。黄金7月整体运行区间为1764-1834美元/盎司，大部分时间则是在1800-1834区间运行。沪金则从366元/克涨至383元/克。

8月，黄金先弱后强，整体呈现V型走势。美国7月非农数据表现超预期，美联储货币转向预期升温，黄金跌破关键阻力位后直线下跌；8月9日亚盘开盘，基金在流动性缺失情况下集中调仓使得黄金出现闪崩，伦敦黄金最低跌至1680美元/盎司的年内低点附近。中旬开始，德尔塔变异病毒继续恶化、阿富汗政治局势紧张、美国通胀数据增速放缓，美国PMI、供需等宏观数据走弱凸显经济增速放缓趋势，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话偏中性，美元指数高位回落，黄金则从1700美元/盎司附近涨至最高的1820美元/盎司附近。沪金亦是出现V型反弹。

9月，美国8月非农数据表现不及预期，黄金一度触及1830美元/盎司的高位。随后，澳洲联储宣布缩减购债规模，打响了主要发达国家缩减购债规模的第一枪，美元指数和美债收益率均走强，黄金跌至1800美元/盎司下方。美国8月零售数据超预期强劲表现，增加美联储货币政策转向的迫切性，美联储释放明确的缩减购债的信号，美国政府债务上限陷入僵局，黄金最低跌至1726美元/盎司的月内低位。沪金则从382元/克跌至362元/克。

10月，美联储货币政策转向预期暂无明显进展，通胀及通胀预期成为黄金走势的核心影响因素，叠加美元指数高位震荡走弱影响，黄金一度涨至1814美元/盎司，美债收益率的震荡偏强走势则限制了黄金的涨幅。10月底，随着美联储11月议息会议临近，美联储货币政策转向预期加强，美元指数再度走强，黄金价格走弱。沪金则从365元/克涨至376元/克。

11月，美联储11月议息会议如期缩减购债150亿，市场出现“卖预期、买事实”的现象，淡化加息政策为贵金属持续上涨提供了依据；另外，通胀飙升以及欧洲和英国央行的宽松政策亦助涨了贵金属。贵金属连续突破1800和1833美元/盎司关口，受阻于1868美元/盎司关口，维持高位震荡趋势。沪金则从364元/克涨至387元/克的高位，随后趋于高位震荡。11月下旬，美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，并将提名布雷纳德为美联储副主席，该消息引发了市场对联储可能坚持缩减经济支持的预期，加息提前预期大幅升温；随后鲍威尔亦转向鹰派，强调通胀非暂时性和美联储加码缩债的必要性，美联储加码缩债和提前加息的预期持续升温。受此影响，黄金1868美元/盎司的高位回落，连续跌破1833和1800美元/盎司关口，回到1760-1780美元/盎司区间。沪金从387元/克的高位回落，回到365-368元/克区间。

2022年黄金市场展望

对于黄金2022年走势，整体震荡偏强看待。2022年黄金走势影响因素有以下六点：

①美欧经济见顶后会走弱，2022年全球经济走弱趋势明显。

②货币政策转向势在必行，关注焦点在于美联储，但是可能比市场预期要慢。

③疫情风险依然是存在的，疫情反复难以避免。

④其他大宗商品在2021年大幅上涨，贵金属震荡走弱，贵金属估值偏低，有补涨的可能。

⑤流动性依然充裕，大宗商品回落压力大，资金会流向贵金属市场。

⑥当前通胀依然处于高位，2022年或呈现先高后低走势，对贵金属的支撑会减弱。因政策调整或者通胀下行引发的短期走弱不改变整体的走势，亦不建议趋势做空，仍建议企稳逢低做多。

中长期来看，货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。2022年，黄金运行区间为1675-2075美元/盎司（沪金355-454元/克）；如出现有效突破后，运行区间调整为1450-2200美元/盎司（沪金328-480元/克）。

（来源：方正中期期货）