上半年供应偏紧矛盾较突出 玉米期货整体维持重心上移判断

2021年玉米期价整体呈现高位震荡走势。

1-2月份玉米期货价格延续了四季度的上冲波动，主要支撑因子包括两个方面，一是淀粉消费亮眼，提振玉米工业消费，支撑玉米价格；二是春节前下游备货使得需求支撑有所接力。

3月份玉米期货价格出现一定幅度的回落，前期备货所形成的良好需求景象消失，非瘟疫情复发以及其他谷物替代所形成的需求弱势景象显现，基层农户以及部分贸易商受情绪带动，出货意愿增加，带动价格下滑。

4月份玉米期货价格出现了低位回升波动，主要受外盘玉米价格上涨所带动，外盘玉米价格的上涨必然会带动进口谷物价格的上移，玉米市场供需相对缺口效应显现，贸易商挺价信心抬升，带动玉米期价大幅上涨。

5-9月份，玉米期货价格呈现高位回落走势，国内小麦的集中上市叠加价格优势，有效的补充当前市场饲用粮的供应，玉米阶段性消费再次受到挤压，此外进口玉米拍卖、定向小麦、稻谷销售的信息不断，进一步削弱饲用需求预期，同时淀粉需求出现转弱迹象叠加新季玉米产量前景乐观，贸易商的持粮信心明显不足，集中出货进一步削弱市场看涨情绪，带动玉米期货价格回落。

9-11月，玉米期价呈现低位回升态势，主要支撑因子包括四个方面，一是产区遭遇阴雨天气，收获进度偏慢；二是外盘玉米价格低位有所回升；三是小麦价格持续走高，其对玉米替代下滑，同时生猪价格回升提振养殖预期，玉米饲用消费好于预期；四是玉米淀粉与酒精的价格回升，修复深加工企业利润，玉米工业消费好于预期，多重利多因素带动玉米期价低位回升。

2021年现货玉米市场行情总结

国内玉米现货价格呈现区间震荡走势。截止11月底，全国玉米平均价格为2713元/吨，较1月初（1月4日）2654元/吨上涨59元/吨，涨幅2.22%，较去年同期2508元/吨上涨205元/吨，同比涨幅8.17%。其中，吉林长春11月中旬玉米价格为2510元/吨，较1月初的2680元/吨下跌170元/吨；黑龙江哈尔滨11月中旬玉米价格为2520元/吨，较1月初的2620元/吨下跌100元/吨；辽宁大连11月中旬玉米价格为2610元/吨，较1月初的2695元/吨下跌85元/吨；山东青岛11月中旬玉米价格为2775元/吨，较1月初的2600元/吨上涨175元/吨；广东蛇口11月中旬玉米现货价格为2890元/吨，较1月初的2780元/吨上涨110元/吨。

玉米市场观点总结以及期货操作建议

供应端，2022年关注点包括三个方面：

一是旧季玉米市场压力如何兑现，当前售粮推进较慢以及春节时间点偏早，有可能会导致压力后移，尤其是3-4月期间压力预期增加；

二是玉米进口兑现且向市场转换程度，量的角度来看，当前采购已经达到预期目标，后期量是否会进一步增加，更多取决于利润，价的角度来看，外盘利多支撑较为明显叠加乌克兰成本提升，依然存在向国内传导的可能；

三是2022年玉米产量兑现路径，大豆/玉米比价走高削弱玉米种植相对优势，玉米整体种植面积维持稳定，产量兑现对单产的依赖度仍然较高。整体来看，旧季丰产奠定2-4月市场压力，新季产量兑现路径影响4-9月市场预期，进口作为相对变量拉升价格的波动。

需求端，2022年关注点包括两个方面：

一是饲用消费的兑现情况，2022年养殖利润收缩是相对确定事件，不确定的是向产能缩减的传导时点，当前预期来看，传导时点发生下半年的概率较高，那么上半年玉米饲用消费仍可以享受产能高位对其的增长支撑，不过需要注意的一点是，政策性稻谷的投放可能会对其阶段性消费节奏形成影响；

二是工业消费预期变化，玉米深加工行业已经进入产能过剩的阶段，下游消费整体趋弱是大概率事件，不过也不排除类似能耗双控政策等对其阶段性节奏的影响。整体来看，消费端主要推动力依然是生猪产能的变化节奏。

基于当前预期来看，玉米市场2022年上半年供应偏紧的矛盾比较突出，其中影响相对较大时点集聚在5月份，因此对于2205合约整体维持重心上移的判断，不过节后售粮压力以及政策性稻谷投放也很有可能会对其价格运行节奏形成拖累，目前对于2205合约整体维持2600-3000区间判断。操作方面建议下游养殖企业关注低位区间的买保机会。

（来源：方正中期期货）