节后大豆到港量将不断增长 豆粕价格或呈先强后弱格局

2021年国内豆粕价格走势经历了较大的波动，其中外盘美豆的走势对国内价格起到了巨大的影响。

本年度国内对美豆采购进度的放缓在一定程度上同时影响了国内外的供需状况，从而使得内外盘价格都出现了巨幅的波动。从整个年度的走势来看，全球大豆产量的增长以及需求的走弱是导致美豆和国内豆粕价格持续下行的主要原因。

1-3月中旬，国内豆粕市场价格创近7年新高3825元/吨后调整。此阶段国内豆粕价格走势整体表现较外盘偏弱，主要表现为豆粕需求疲软及油粕比价关系影响，一方面，春节前后局地非瘟疫情复发，生猪市场恐慌性出栏增加拖累上半年生猪存栏的恢复节奏，豆粕需求疲软；另一方面，国际原油及植物油价格强劲，生物燃料油需求强劲背景下，国内油厂豆油库存降至历年低位，库存重建偏缓预期下令豆粕价格走势偏弱于豆油市场。

3月中-4月间，外盘强势带动国内豆粕市场价格反弹接近前期高点附近。此阶段处于南、北美大豆转换期，大豆到港逐渐增多，国内豆粕市场需求依旧疲软，豆粕供应依旧偏充足，但美国大豆播种初期天气干扰，国际植物油价格拉涨利好美豆压榨，美豆低库存进一步强化利多，连粕市场受外盘带动震荡走升，致使现货基差走势也降至历年最低水平。

5-8月份，连粕市场价格再次转入调整，巴西大豆集中到港，国内大豆、豆粕库存累库阶段，豆粕库存逐月环比增速偏快，下游养殖效益不佳，尤其是生猪市场价格全面跌破13元/公斤，养殖效益全面亏损，同时拖累肉禽养殖效益有正转负，养殖恢复进程放缓预期下，下游企业谨慎备货，粕价震荡走弱。6月末美豆种植面积报告结果大幅低于市场预期，国内豆粕价格追随美豆大幅走高，但此后美豆丰产的预期推动美豆价格不断震荡下行，国内豆粕价格也稳步向下调整。

9-10月份，美豆丰产已成定局，美豆2021/22出口进度大幅放缓，一直与去年同期保持着1000万吨以上的净销量差距。巴西大豆种植进度保持良好，种植面积的增长以及种植初期良好的降雨状况使得美豆价格承担了更大的下行压力。国内养殖企业亏损继续扩大，蛋白需求的走弱以及外盘美豆价格的疲软使得国内豆粕价格大幅下行，更是创下年度内的低点。

11月份以后，美豆价格有所提振，受加拿大谷物减产以及赖氨酸价格的大幅上涨，美国国内豆粕消费和出口需求同步上行。此后美豆出口量的提振也拉动了美豆价格的再度上行。

从12月起，巴西南部和阿根廷大豆主产区开始出现持续的干旱气候，这对美豆价格带来再度的提振，至12月下旬美豆价格已经接近1300美分/蒲式耳的位置。国内由于大豆到港量的减少，国内豆粕库存的持续下行叠加美豆的上扬推动了豆粕价格在12月的再度走高，预计在春节前仍有可能保持震荡上行的走势，但巴西大豆3月到港量的增长将抑制国内豆粕价格上行的空间。

总结与后市展望

2021年国内豆粕市场价格经历了大起大落，除了宏观环境的影响之外，全球大豆产量的增长以及国内大豆进口量的调整是造成国内豆粕市场价格变化的主要原因。

2022年，预计国内下游养殖需求将继续保持增长，并有可能在年中时段达到顶峰，当前不断恶化的生猪养殖利润已经使得企业扩张和增产的脚步出现停顿，在当前母猪存栏减少的同时，生猪存栏仍在保持增长。春节前国内豆粕库存处于明显偏低的水平，在春节后国内将面临一波较强的补库需求，国内豆粕市场价格有望出现进一步的抬升。2021年巴西大豆种植进度和生长状况保持良好，虽然12月起巴西南部出现较明显的干旱情况，但预计巴西整体的大豆产量仍会保持增长，同时由于今年巴西大豆的开播时间较早，2022年3月巴西大豆就有望大量供应市场。

国内春节后大豆到港量将开始不断增长，国内豆粕供应量也将随之快速上行，豆粕库存将开始缓慢爬升。5月豆粕价格将在上半年呈现出先强后弱的格局。由于明年美国EPA下调了生物柴油的强制掺混标准，预计美豆压榨利润将因此出现下滑，但美豆种植面积预计仍会有轻微的增长，在2022年全球大豆产量继续上行的情况下，国内豆粕价格难以出现较大的上涨行情，仍将伴随天气、进口、政策等相关因素出现波段性的行情，春节前豆粕交易仍可以考虑买粕抛油的套利策略。

（来源：方正中期期货）