2022年基本面将维持供需双弱 焦炭期价何去何从？

焦炭方面：2021年焦炭期货整体走势同焦煤基本类似，但整体走势稍弱于焦煤，细分来看为第一季度的单边下行，以及二季度宽幅的区间震荡，三季度的加速上涨，四季度的理性回归。

一季度焦炭单边下行

2020年由于4.3米焦炉的退出导致焦炭供应明显偏紧，焦炭现货价格不断上涨，自2020年8月份开始提涨，至2020年底累计提涨11轮，进入2021年之后，现货提涨开始加速，每次提涨100元/吨，并迅速落地。现货价格的不断上涨推升期价继续走高，1月6日当天，焦炭05合约期价创出上市以来新高3036元/吨。1月下旬，焦炭十五轮提涨落地，累计提涨1000元/吨。现货价格的继续走高并未能推升焦炭期价继续攀升，因为此时市场交易预期发生了转变。在焦炭现货大幅上涨的情况下，焦化企业利润维持高位，当时吨焦单吨利润超过1000元/吨，在高利润下，焦化企业开工率持续维持高位。Mysteel统计的230家焦化企业产能利用率超过90%，较去年同期高出15%左右，同时2021年是焦炭投产的大年，新增产能将不断投放，市场有焦炭供应增加的预期。而下游钢厂由于炉料价格的持续上涨，钢厂已经处于亏损，部分钢厂主动检修，高炉开工率出现阶段性的下滑。在供应增加需求下降，焦炭有累库预期，期价在1月中旬开始一路下跌。

春节期间，由于海外资产价格大幅走高，节后焦炭期价出现大幅反弹，但由于下游钢材需求趋弱，钢材库存不断增加，钢厂自2月下旬开始首轮提降100元/吨。在首轮提降落地之后，部分钢厂即继续提降，现货价格的走弱，导致焦炭期价重心继续下移，但由于焦炭整体库存依旧偏低，故焦炭下跌以抵抗式下跌为主。2月下旬焦炭整体库存不断增加，同时焦化企业利润维持高位，下游钢材市场开始对焦炭实行第二轮提降。现货价格的走低进一步拖累焦炭价格。3月5日开始唐山地区环保管控开始趋严，高炉检修增多。3月19日，唐山市政府发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案，要求在3月20日0时-12月31日24时，对全市全流程钢铁企业（除首钢迁安、首钢京唐）实施相应的限产减排措施。唐山松汀钢铁有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫达钢铁集团有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司、唐山金马钢铁集团有限公司、唐山东华钢铁企业集团有限公司（含凯恒）等7家钢铁企业，3月20日0时至6月30日24时执行限产50%的减排措施；7月1日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。其余16家钢铁企业，3月20日0时至12月31日24时执行限产30%的减排措施。在需求大幅下降的情况下，市场心态极度悲观，叠加焦炭整体库存不断下降，焦炭期价不断下行。3月24日焦炭05合约跌破2100元/吨，最低触及2096.5元/吨。

二季度宽幅震荡

进入4月环保限产趋严。4月初吕梁市发布相关政府文件，要求吕梁交口地区涉及供暖任务的两家总产能140万吨焦企关停；汾阳市接环保限产任务，从4月2日始至5月2日止，对市内四户焦化厂采取进入焖炉保温状态。捣固焦炉出焦时间不小于72小时，清洁热回收炉出焦延长至100小时；随后邯郸市发布了《邯郸市2021年二季度重点行业生产调控方案》，对独立焦化企业和钢铁联合企业焦化分厂，采取分级评价政策实施限产。由于环保限产趋严，焦化企业开工率不断下滑。而在焦炭八轮提降落地之后，下游钢厂利润不断改善，钢厂利润处于相对高位水平，部分钢厂由于未受到环保限产的影响，高炉开工率稳中有增，而其他钢厂高炉开工率维持稳定，进而导致4月份铁水产量小幅增加。在供应端收缩，而需求稳中有增的情况下，焦炭整体库存稳中有降，期价重心不断抬升。

5月份由于主焦煤现货价格的大幅上涨，成本端对焦炭有较强的支撑，同时4月份的环保限产，导致焦炭供应阶段性收紧，焦化企业库存维持低位，现货价格的上涨支撑，焦炭价格走高，焦炭09合约延续4月份的上涨走势，在5月10日最高触及3004.5元/吨。随后市场交易的预计发生了转变，市场对于焦炭后期供应增加仍表示担忧。5月份生态环境部驻山西督察小组撤离，环保限产减弱，焦化企业开工率开始逐步回升，供应端稳中有增，同时后期市场对于新增产能投放的预期仍在（2021年5月初Mysteel调研统计，2021年已淘汰焦化产能1311万吨，新增2293万吨，净新增982万吨，预计2021年全年淘汰3167万吨，新增6360.75万吨，净新增3193.75万吨。）。随后焦炭期价加速下行。5月24日，期价最低下跌至2300元/吨下方，自高位下跌已经超过700元/吨，而此时现货市场焦炭价格并未大幅下跌，焦化企业整体库存维持低位，焦煤现货价格持续维持坚挺，成本端的支撑非常强。6月份，焦煤供应偏紧的局面并未缓解，成本端的上涨带动焦炭期价不断抬升，但由于市场对于远月供应增加的预期仍在，故6月份焦炭09合约整体呈现的是震荡上涨的走势。

三季度加速上涨

对于三季度焦炭期货价格加速上涨主要来自于两方面的驱动。其一，煤矿供应恢复不及预期，焦煤供应依旧偏紧，现货价格的不断走高推升期价推升焦炭期价上涨（由于上文已经对焦煤供应偏低的历史行情回顾作了较为详细的阐述，再次不在赘述。）；其二：供应端的扰动亦支撑下旬焦炭价格的走高。7月16日，临汾市委办公室印发《临汾市大气污染整治百日攻坚行动工作方案》，通知该地区部分焦化自7月17日-9月30日，结焦时间开始延长至36小时，限产15%-35%，合计影响焦炭日产量0.5万吨。7月20日中央第一生态环境保护督察组对山西省开展了第二轮生态环境保护督察，国家及省环保组入厂检查，吕梁孝义、汾阳、交城等多数焦企限产20-50%不等。8月份环保限产趋严。由于韩城市为全运会柔道项目举办地，为确保此次运动会顺利举办，8月下旬，相关部门通知全市高耗能高排放类企业于8月20日至9月30日严格执行限产政策。部分焦化企业限产比例超过40%。8月底生态环境部，第二轮第四批中央生态环境保护督察全面启动。组建7个中央生态环境保护督察组，分别对吉林、山东、湖北、广东、四川5个省等开展为期约1个月的督察进驻工作。中央督察组进驻山东菏泽地区，当地焦企有所限产，幅度均在50%左右。9月份在能耗双控已经环保限产政策的影响下，焦化企业开工率依旧维持较低水平。在供应局部收紧，以及成本不断抬升的情况下，期价加速上涨。

四季度期价回归理性

“日中则昃，月盈则亏”。在行情发展到极值的时候，此时期价也出现加速的理性回归。由于煤炭短期快速非理性上涨，10月份国家政策层面对煤炭价格开始调控，一方面增加煤炭供应量，另一方面打压煤炭现货价格。煤炭价格迅速回落，成本坍塌，同时秋冬季环保限产导致下游高炉开工率持续下滑，247家钢厂日均铁水产量不断走低，需求不断下滑。在成本坍塌以及需求下滑的情况下，焦炭期价大幅下跌，从最高4500元/吨上方，下跌至2700元/吨下方，高位回落超过1900元/吨。

2021年行情总结及2022年度展望

2021年双焦价格重心不断上移，波动率放大，全年绝大多数时间都是焦煤带动焦炭上涨，而焦煤上涨的驱动主要来自于供应端。2021年下半年由于煤矿核增产能的投放，四季度供应明显提升，预计这一趋势将延续至2022年上半年，2022年上半年我国焦煤的供应仍将维持稳中有增的趋势不变。但在“双碳”政策的大背景下，原煤产量难以持续性的维持高位，故下半年原煤将稳中有降，全年焦煤供应基本上同2021年持平或稳中有降。

中蒙绿色通道的开通将导致蒙煤进口量将稳步回升，但很仍需关注疫情变化情况对蒙煤进口的影响。在供应维持稳定，以及国家对煤炭价格的管控，焦煤价格将难以触及2021年10月份的高点。对于上游生产企业，采取积极出库，降低企业库存。而对于下游焦化企业而言，以刚需采购为主，企业焦煤的库存维持在中性水平。

焦炭因“双炭政策”抑制铁水产量回升，其需求端的支撑将逐步减弱，供应端亦难以大幅回升，2022全年焦炭的将维持供需双弱的基本面。由于煤炭价格的逐步回落，成本端的下行亦将带动焦炭下行，2021年10月份高点焦炭很难达到，全年运行区间预计为2000-3500元/吨。

（来源：方正中期期货）