需求端面临较大下行压力 热卷大概率平稳运行为主

2021年热卷整体呈现冲高回落走势，盘面最低点4233元/吨左右，盘面最高点6727元/吨，2021年全年振幅2500点左右，主要运行区间4400-6000元/吨，振幅大于去年，运行重心上移。

具体来看，2021年热轧卷板走势大体可以分为三个阶段：

上半年热卷呈现上行走势，价格走势主要受供给收缩这一逻辑主导，热卷盘面利润大幅上行。从供给端来看，在“碳中和、碳达峰”目标背景下，工信部屡次表态要坚决压缩粗钢产量，确保2021年粗钢产量同比下降，供给端收缩预期较强。

三月份唐山发布了较为严格的环保限产政策，受此影响热卷产量持续下降，供给收缩预期再度增强。对于需求端，制造业延续主动补库存周期，市场对于制造业需求的预期较为乐观，而汽车、家电、机械和船舶等下游行业公布的产销数据维持高速增长，国内需求超预期；同时海外制造业开始复苏，热卷及其下游产品出口同样超预期。供需两端利好，导致热卷期货价格连续上行。

5月上旬热卷加速上行。海外热卷价格大幅上行，五一前后下游集中补库，热卷现货价格大幅上涨，在供给收缩预期影响以及现货价格带动下，热卷上涨至6700元/吨左右。钢材等大宗商品价格连续大幅上涨后引发监管层关注，连续的政策调控影响下，市场投机热情降温，多头获利了结。同时公布的4月份社融数据不及预期，美国CPI数据远超预期，通胀预期再起，市场对于货币政策收紧的预期增强，受此影响前期大幅上涨的工业品普遍回调。

6-10月中上旬，热卷整体在5200-6000元/吨之间震荡运行，一方面是供需层面的季节性走弱，5月份汽车、家电、机械等产销数据环比下降，同时热卷产量处于高位，热卷库存累积，供需阶段性错配导致热卷上行动力不足；另一方面是原料端受环保限产政策影响，焦炭和铁矿石价格大幅上涨，钢材成本走高，对盘面存在支撑。

10月下旬开始热卷进入下行趋势。10月上旬国庆节后，在现货市场以及原料端焦煤焦炭价格的带动下，热卷延续节前强势再度冲高。但热卷基本面偏弱，库存处于高位，产业层面并不能驱动热卷突破前高。10月中旬之后，前期受碳元素紧缺影响，大幅上涨的各工业品价格迎来一波大幅调整。黑色系在原料端的带动下大幅下跌，热卷盘面跌破震荡区间下沿。一方面，国家发改委加大对于煤炭价格的调控力度，严厉查处市场炒作行为，煤炭价格大幅下跌，钢材成本端支撑减弱，另一方面，市场此前对于“金九银十”需求旺季的预期较为乐观，但节后需求持续处于弱势，制造业PMI进入收缩区间，海外需求出现见顶回落迹象，热卷周度表需大幅下降，对后期需求的悲观预期叠加成本下移导致热卷盘面价格大幅下行，11月之后宏观预期好转，热卷企稳进入区间震荡走势。 

总结全文与2022年度操作建议

宏观方面，2022年国内经济整体将呈现前低后高态势，制造业库存周期、房地产投资风险是上半年潜在压力，基建投资将继续对冲经济下行，预计不会出现系统性风险。消费能够维持平稳增长，消费刺激政策值得关注。货币政策维持中性偏宽松，财政政策前置而总体稳定。

从需求端来看，2022年随着芯片问题得到缓解，乘用车有望实现较快增长，商用车需求透支后产销预计维持低位，明年汽车行业耗钢量增速将有所下降。海外需求下行将带动家电出口走弱明年预计家电耗钢量增速将有所下降。由于造船周期较长，在今年新接船舶订单量的带动下，2022年造船行业也将有所下降。在海外需求存在较大风险的情况下，国内热卷下游制品的出口将受到一定影响，但在稳增长的政策主线下基建投资有望放量，并对热卷需求形成支撑。从供给端来看，中央经济工作会议指出“实现碳达峰碳中和要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役”，以及能耗双控从碳排放总量控制向强度控制转变，预计政策端对热卷供给的影响将减弱，热卷生产将主要受需求影响。

从成本端来看，铁矿石和煤炭仍是政策关注重点，价格大概率以平稳运行为主。总体来看，2022年热卷需求端面临较大下行压力，而供给端对价格的影响减弱，热卷供需偏弱影响下，预计2022年热卷价格重心将有所下移，主力合约运行区间在3500-5500元/吨之间，一季度在前置的基建投资带动下，热卷价格大概率偏强运行。

期货策略：

对于热卷下游消费企业来说，主要需要防范热卷价格大幅上升，导致成本大幅增加的风险，根据以上分析，我们认为热卷价格重心将有所下移，但需求旺季存在价格阶段性走高的可能，建议下游热卷消费企业根据生产节奏以及基差变动关注热卷买入套期保值机会。

对于热卷上游生产企业来说，主要需要防范热卷价格大幅下降，导致利润大幅下降的风险，根据以上分析，我们认为热卷生产利润将有所下移，建议上游生产企业关注在热卷盘面利润升至高位后进行套保以锁定生产利润的机会。

对于贸易企业而言，主要需要防范库存大幅贬值的风险，根据我们的分析，建议贸易商在采购完毕后，结合基差变动及时通过期货市场进行卖保操作，对库存进行保值。有望维持正增长。2022年预计工程机械产销增速将继续下降，国内制造业仍处于主动去库存周期，同时海外需求也存在走弱风险，在此影响下预计工业相关机械设备增速。

（来源：方正中期期货）