纯碱价格波动显著 期现结合将成主流贸易模式

2021年上半年，做多热情在乐观预期影响下发酵，3月份纯碱价格攀升带动企业利润回升，进而带动纯碱装置开工率回升并创出新高，但纯碱库存的下降态势支撑盘面。纯碱期货主力合约于5月初拉升至2300元一线，此后维持了连续两个月的震荡，在压力位相对明确的同时支撑线不断上移。

纯碱生产企业开工率二季度开始持续偏低，企业库存持续去化，纯碱价格的涨势在8月初主力换月前后进一步加强，01合约站稳2500关口后偏紧的供需预期推动玻璃生产企业补充原料库存，纯碱盘面于9月10日触及3000元关口后略有回落，随后在纯碱主要产地能耗控制的影响下再度拉升，10月12日达到历史高位的3648元。高价运行的纯碱引发产业链需求结构的调整，部分轻碱下游消费预期回落，供给方面部分地区的能耗“双控”一刀切与保供稳价的既定政策的矛盾日益突出，10月份限电限产措施逐步退出，供给回升预期助推了期货盘面的跌势，10月中下旬期货盘面开始连续大幅下挫。

纯碱生产企业的挺价策略延缓了期货盘面的跌势，11月中下旬纯碱在玻璃企业补库预期推动下维持弱稳。纯碱生产企业库存累积速度不减并于12月上旬创出历史同期新高，期货盘面也于12月上旬持续大幅下挫，并有望在2021年剩余时段维持跌势。

纯碱观点总结

2021年纯碱生产利润的回升带动纯碱企业生产积极性提高，全年产量增幅4.7%左右。在总产能相对稳定的同时，纯碱产量的提升是通过提高产能利用率来实现的。2022年纯碱装置尤其是联碱装置开工率有进一步提升空间，限电限产等紧缩性政策退出后，纯碱产量有再增加2%左右的潜力。2022年纯碱需求延续增加态势。浮法玻璃对纯碱需求有望稳中有升，光伏玻璃需求增速暂估15%左右；碳酸锂对轻碱需求增速预计为20%左右，疫情影响进一步消退经济回升后，日用玻璃、玻璃包装容器对轻碱消费有望进一步增长，轻碱下游消费增速有望超10%。加权求和估计纯碱需求将延续6%左右的增幅。

2022年度操作建议

纯碱方面：纯碱供需形势相对温和，或在2022年一季度先见到库存历史新高，然后再开启缓慢去库进程。春节前玻璃企业阶段性补库或给出比较好的卖出套期保值机会，建议纯碱生产企业关注，并积极布局2800元及以上的卖出套期保值。对于贸易商来说，2022年价格波动更为显著，期现结合将成为主流贸易模式，宜尽早试水并熟练运用。对于需求方来说，价格宽幅波动过程中，低位区间的买保机会亦值得把握。

（来源：方正中期期货）