供需端难有突出矛盾 沥青走势仍将以成本驱动为主

2021年沥青走势回顾

2021年沥青期货走势受成本驱动仍十分明显，同时呈现先涨后跌的形态，而沥青整体表现仍然弱于原油。上半年在宏观及供需端利好推动下，油价持续上行，而沥青整体跟随成本端持续上涨，在年中前后最高涨至3618元/吨，涨幅达到42%，但下半年在成本端冲高回落以及沥青供需面维持弱势的影响下，沥青期价运行重心不断下移，尤其是年底受成本端大跌带动，沥青期价进一步下行，至年底最低跌至2800元/吨，较最高点下跌了23%。 

后市展望

1、宏观及基建：2022年国内经济增速预期将下降，而基建投资作为稳经济的重要抓手将受到政策支持，同时财政前置将令2022年上半年基建投资资金相对充裕，但基建资金在公路项目等传统基建领域的投向占比预计有限；

2、供应端：2022年国内沥青市场预计仍会有新增产能释放，这将令沥青产能过剩现状进一步加剧，在此背景下，沥青炼厂开工负荷仍将维持在偏低水平上，因此，2022年沥青供给增量将受限；

3、需求端：在基建将受到政策支持的背景下，预计2022年公路项目资金层面将有一定改善，同时“十四五”第二年大型公路项目将进入施工期，将带动沥青刚需需求释放，但从长期来看，由于公路建设网逐步饱和，项目建设增量相对有限，因此，沥青需求增量也会进一步受制约；

4、库存端：虽然预期2022年沥青需求增量有限，但供给增长同样受限，因此沥青库存端压力较2021年有望好转，但会存在季节性矛盾，8月份前累库压力较大，9月份以后有去库动力。

5、成本端：2022年宏观压力及原油供需端压力均将加大，原油供需平衡表预计将转弱，在此背景下，油价整体运行中枢将下降。

价格展望：2022年沥青趋势上仍将以成本驱动为主，油价运行重心下降将对沥青走势形成明显压制，而沥青供需端难有突出矛盾，因此预计沥青价格运行中枢将跟随成本下移，波动区间预计在2400-3200元/吨，同时沥青利润预期修复。

操作建议

从投机角度来看，基于沥青价格中枢跟随成本下降，因此建议逢高做空、滚动操作为主；对于沥青生产企业、贸易商等可通过卖出套期保值应对库存贬值风险，建议在年初或相对高点入场较为合适；对于沥青消费企业来说，沥青价格下跌对企业有利，因此在2022年可考虑降低买保量，同时降低库存占比。

（来源：方正中期期货）