热卷市场库存资源流入率加快 但消费尚未回暖

热卷降产较为突出，主要原因在于华北地区限产加严，本周有新增轧机及高炉检修，生产受限。

表需方面，终端行业需求尚未启动，下周元宵节之后，下游复工复产计划逐步恢复正常，需求逐步好转。

本周热卷钢厂库存小幅增加，降幅地区是华北地区，供给减量，出库正常，厂库略有下降，主要增幅地区是华东、华中地区，主要是运输问题导致出库稍慢，略有累库。

社库方面，乐从、长沙、邯郸、成都等为主要增库城市。

综合来看，节后第二周，冬储资源陆续发出，市场库存资源流入率加快，但受消费尚未回暖，因此增库幅度依旧突出。按目前的生产节奏，预期今年累库高点低于去年同期水平，库存高点在400万吨附近。

钢材总结：

宏观方面，2月10日晚间公布的1月信贷表现超预期、社融数据创历史新高。社融增量6.17万亿元远超预期，M2同比增9.8%，新增人民币贷款3.98万亿元，为单月统计高点，超出市场预期。

2022年第一周，四川、浙江、上海、江苏、河南、安徽等多地举行重大项目集中开工仪式或重大项目建设动员会，从重大项目投资方向来看，以轨道交通、能源水利为代表的传统基础设施建设仍占据重要地位，预计2022年新老基建有望共同发力，为稳增长促发展、保就业惠民生注入强劲动力。

产业方面，本周钢材总产量续降24.03万吨至870.42万吨，创去年10月份以来新低，其中螺纹钢和热卷降产较为突出，主要是冬奥会限产影响继续延续，本周有新增轧机及高炉检修，导致产量继续下降。在低产量情况下，库存绝对量并不算高，预计今年库存高点低于2021年同期，螺纹库存高点有望在1200-1250万吨之间，热卷库存高点有望在400万吨左右，时间点为2月底或者3月初。

节后的钢铁产业链热度很高，尽管下游还未正式开工，但从发债和开工项目数量增幅来看，表明地方政府切实在响应1月18日国新办上央行提出的充足发力、靠前发力的政策要求。加上1月社融数据远超预期，再度坚定市场对基建的信心。

但是从现货端涨幅来看，建材涨幅远远不如铁矿美金价格涨幅，铁矿节后价格疯狂上涨，发改委两次发文关注。铁矿冲高缺乏现实支撑，焦炭两轮提降落地，钢材成本下移后对价格的支撑力度减弱，短期受原料带动，钢价有望展开回调，但因为基建预期仍在，回调后仍有冲高可能。

建议3月中旬前投资者震荡偏强操作为主，贸易商适当降低库存；3月中旬之后，关注价格下跌风险，贸易商可卖出套保锁定冬储利润。 

（来源：中信建投期货）