全球纯镍库存快速下降 镍价处于合理偏高水平

长期格局面临过剩预期：22年，镍供给预计增长超10%，高于其长期需求趋势线6%的水平；而电池拉动的结构性需求增量也可以通过NPI转产高冰镍得以满足。所以，大格局上，镍有“转产-过剩”的预期。但一旦印尼新工艺释放不及预期（高冰镍和湿法镍），一级镍仍有可能出现硬缺口（上半年概率较大），届时，不锈钢的阶段性好转配合下，不排除镍价会依然偏强。短期主要关注不锈钢接单和硫酸镍需求。

库存：全球纯镍库存快速下降，国内不锈钢库存春节累库。

价差：硫酸镍上涨，NPI、废不锈钢上涨，镍价处于合理偏高水平。

观点

一级镍方面，印尼高冰镍和湿法镍开始投产，但释放依然偏低，现实缺口依然存在。

二级镍方面，2月不锈钢季节性下降，但阶段性接单好转后，一季度排产预期稳定，警惕印尼回流NPI冲击。

总体看，当前一级镍二级镍定价再次出现分离倾向，考虑到一级镍缺口的可持续性，可在相对安全位置维持买入思维。

（来源：上海东亚期货）