铜市两大矛盾凸显 沪铜重回震荡区间

随着源源不断的订单把铜从欧洲仓库中运出，截止2月15日伦敦铜库存已跌落至7万吨，突破去年的历史性低位7.35万吨。根据USGS数据，2019年智利、秘鲁矿山铜储量分别为20000万吨、8700万吨，产量分别为560万吨、240万吨，分别处于全球一、二位，共占39%。中国产量160万吨，占比8%。

智利铜业委员会Cochilco数据显示，2021智利铜产量下降1.9%（约10万吨）至562.3万吨，这是自2017年以来的最低水平。不过该缺口被来自秘鲁、澳大利亚、印尼的增产所填补。ICSG数据显示，2021年前10个月，全球铜矿累计产量1743.8万吨，同比增加3.3%。

铜需求在疫情后也进入复苏性扩张态势。从需求占比来看，中国、欧盟及美国分别贡献了全球铜消费的53.2%、14.3%及7.1%，合计占全球铜消费75%。截至2月18日周五，SMM全国主流铜地区市场库存环比周一增加1.36万吨至21.18万吨，较节前的9.87万吨增加11.31万吨。

相关机构观点：

安粮期货：

现货信息：上海1#电解铜现货报价71450-71630，跌20，升70-升水130，铜矿周度指数64.16美元，涨0.46

市场分析：铜市两大矛盾凸显，一方面，美联储政策收紧预期（加息缩表）强烈，美短债利率快速攀升，印证美国市场氛围短期处在过热状态，有利其主导定价资产，与此同时，全球流动性也开始收紧加剧，与通胀预期开始背离，这给风险资产又带来了潜在较大波动;另一方面，全球三地库存总体维持在低位，LME连续下滑至不足10万吨，低库存继续提供市场价格强大支撑，需要留意的是，当前处在中国季节性累库阶段，需要留意库存的累计幅度来研判价格的新启动节点。

此外，从长远来看，冶炼费用连续攀升后，生产利润已经快速修复，全球供需错配实质性已经缓解，即：自2020年疫情以来的金属趋势性上涨主浪行情可能已经趋于结束。望各位投资者密切留意不同时间和不同价格背景下的不同解读。

操作策略：铜价总体以高位宽幅整理为主，短期铜价触及压力回落再度向波动中枢靠拢，建议逢低可择机解除防御。

中财期货：

2月20日SMM1#电解铜均价71540元（-20），A00铝均价22720元（60）；LME铜库存74075（-0.27%）吨，铝库存849275（-0.73%）吨。

投资建议：上周五沪铜上涨，夜盘震荡。目前宏观层面上表现为内松外紧，美国CPI创新高，3月大幅加息预期升温，对市场不利，此外俄乌危机仍左右市场情绪。

供需面来看，铜供应仍维持高位，春节期间国内如预期开始累库，观察节后库存情况。

整体来看，虽海外流动性收紧，但国内为对冲经济加大投资力度，新基建发力，需求整体向好。

目前铜矿加工费反弹至65美元/吨左右，沪铜重回震荡区间，操作上建议谨慎做多，注意区间支撑。