油脂供应矛盾进一步升温 豆油价格回归基本面

上周，受俄乌局势的影响，美豆剧烈振荡，与基本面有所脱离。2月25日，外盘农产品集体回落，其中CBOT美豆期货大幅回吐此前升水，重回1600美分/蒲式耳下方。

分析人士表示，虽然俄罗斯和乌克兰是国际谷物、葵花籽、菜籽等农产品主要产区，但是对大豆市场的影响相对间接，主要是CBOT谷物市场的整体氛围和市场情绪带动美豆大幅上涨。

2月24日，USDA年度农业展望论坛召开，对新年度的美国农作物种植面积进行了预测，预计2022/2023年度大豆种植面积为8800万英亩，低于市场预估均值8900万英亩，若取趋势单产51.5蒲式耳/英亩，那么新季美豆产量预计为44.9亿蒲式耳，同比增长1%。

对此，相关机构发表观点：

上海中期期货：

俄乌局势升级导致葵花籽油供应受阻，成为点燃油脂上涨情绪的导火索，在2022年初全球棕榈油、豆油、菜油全面供应紧缺背景之下，市场对黑海地区葵花籽油需求依赖度上升，但是近期俄乌军事行动升级，葵花籽油供应存在不确定性，贸易商转而寻求豆油和棕榈油采购，油脂供应矛盾进一步升温。

2月下旬南美产区降水增加，市场等待南美大豆产量确认，2021/22年度南美大豆供应紧缺格局对豆油形成支撑，同时棕榈油供应矛盾短期难以缓解，豆粽价差处于低位，豆油对棕榈油替代消费增加，豆油跟随棕榈油偏强运行。

国内方面，2、3月份大豆到港偏低，部分油厂因缺豆而停机，同时豆粕消费相对偏弱，豆油供应受限，库存预期维持低位，本周豆油库存小幅下降，截至2月18日当周，国内豆油库存为80.47万吨，环比减少1.69%，同比增加1.11%。操作上建议暂且观望。

创元期货：

俄乌局势影响迅速消退，油脂回归基本面。截至 2 月 17 日当周，美豆周净销售 123.25 万吨，其中中国采购 29.14 万吨，未知目的地采购 0.70 万吨。累计销售 4930.95 万吨；周装船 126.01 万吨，累计装船4002.53 万吨，装船进度 71.74%。

阿根廷大豆仍处于关键生长期，优良率持续降低至 24%。巴西 2021/22 年度大豆收割率已达 33%，去年同期仅为 15%。巴西 2 月大豆出口料为 710 万吨，低于上周预测的 750 万吨。

国内方面，抛储对供需紧张格局的改善空间有限。整体来看，油脂供应端持续偏紧，库存维持低位，劳动力问题等待利空兑现，预计油脂维持偏强运行。