供应问题会在二季度持续 纸浆高估值或难持续

【行情复盘】

期货市场：纸浆期货主力合约夜盘继续下跌3.65%。

现货市场：现货价格走低，阔叶浆市场价格依旧坚挺，保定地区反馈当地阔叶浆处于全国最高位置，亦有业者反馈当地对高价原料接受度偏低。针叶浆阿拉巴马6780元/吨，银星6900元/吨，月亮6950元/吨，凯利普7000元/吨。

【重要资讯】

双胶纸市场重心略有上探。规模纸厂挺价意向仍强；中小纸厂订单一般，报盘暂稳。下游经销商订单平平，华南、华东地区部分业者报盘上移，然实单不多，市场僵持，局部受公共卫生事件影响，发运受阻，交投几无。
生活用纸市场局部低价有所趋强。纸企方面提价意愿较强，据闻河北地区部分纸企周末期间陆续复产，但当前原料价格仍偏高位，部分厂家表示后续生产依旧存在不稳定性；川渝地区部分纸企喊涨，但当前市场实际交投仍未有效跟进；广西地区个别厂家意向于明日将木浆原纸价格再次提涨300元/吨。

【交易策略】

纸浆价格大幅回落，现货市场结合基差报价，相应走低。近期价格大涨之后，现货成交跟进有限，纸厂受到低利润的影响，对木浆采购相对谨慎。海外市场供应端的问题依然是纸浆强势的主要基础，特别是在地缘冲突加剧并导致部分工业品供应受限后，市场对独联体地区木浆出口减少的担忧增强，加剧了供应偏紧的预期。1月份俄罗斯漂针浆出口中国升至高位，疫情实际影响量还需关注后期到货情况，同时能源价格大涨也使成本有所抬升。

但整体看，浆、纸利润的极度不匹配是当前纸浆价格升至高位后的主要问题，相比去年同期，当前国内的白卡纸、文化纸和生活用纸价格均明显偏低，而纸浆价格则相差不多，中小企业在木浆库存不高的情况下，年后以来生产利润不断受到挤压。而在旺季需求恢复的预期下，近期成品纸价格也有所上涨，但疫情影响再度加大的情况下，导致国内需求回升面临较大的不确定，成品纸进一步涨价情况存疑。

整体看，供应问题会在二季度持续，但进入旺季后，终端需求表现同样重要，国内疫情及2月信贷数据较弱的情况下，纸浆高估值或难持续，而进口成本大幅抬升及海外市场偏强下，纸浆转为跌势尚早，下方关注6600-6700附近支撑，上方压力7300元。

（来源：方正中期期货）