【行情回顾】

上周成本端原油震荡回升，燃料油期货跟随原油走势整体走强。高硫主力合约FU2205较前一周上涨11.22%报4261元/吨，低硫主力合约较前一周上涨6.44%报5320元/吨。 

【多空分析】

利多：1、在制裁尚未取消的前提下，成本端原油基本面偏紧格局并没有实质性的改变；2、原油供给偏紧预期，燃油裂解价差为负，西方炼厂开工率偏低，预计新加坡燃油供给依旧趋紧；3、新加坡高低硫价差高位，船用油方面，高硫燃油对低硫燃油的替代作用明显；4、在季节性的趋势下中东、南亚电厂的燃料油发电需求逐渐反弹；美国炼厂进料需求旺盛，支撑高硫燃油需求。

利空：1、伊核协议有望达成，伊朗拟提高原油的产量及出口量；2、低硫燃油船用油消费疲弱，日韩采购低硫燃油发电需求也转向淡季。

【基本观点】

俄乌局势一波三折，未见明显缓和迹象，西方或加剧对俄制裁，原油基本面稳固偏强，有力支撑下游燃油。

燃油供给方面，国际油价高位，燃油裂解价差为负，西方炼厂开工率偏低，叠加俄燃油出口受阻，市场预计新加坡3月份抵达的套利货物将持续下滑，新加坡燃油供给持续偏紧，高硫紧张程度大于低硫。

需求方面，国际运费高涨叠加航运市场传统淡季，贸易商延迟发货、观望心态浓厚，低硫船用油需求较为疲弱；高硫方面，新加坡高低硫价差历史高位，高硫船燃对低硫的替代作用明显，中东、南亚夏季季节性发电旺季来临，叠加美国炼厂高硫燃油进料需求旺盛，高硫燃油需求平稳向好。

库存方面，截止3月24日当周，新加坡高低硫燃料油2241万桶，环比前一周下降4.07%，当前库存水平处于5年均值附近。

综合来看，成本端原油支撑仍存，高低硫燃油基本面边际转化，高硫逐步强于低硫，预计高低硫价差LU-FU仍有下行空间。

（来源：大越期货）