【背景分析】

库存情况：据mysteel，全国主要油厂大豆库存为161.98万吨，较上周减少35.89万吨，减幅18.14%，同比去年减少209.74万吨，减幅56.42%。豆粕库存为29.47万吨，较上周减少2.69万吨，减幅8.36%，同比去年减少55.01万吨，减幅65.12%。

压榨情况：据mysteel，第12周（3月19日至3月25日）全国主要油厂大豆实际压榨量为118.68万吨，开机率为41.25%。

压榨利润：

3月29日，巴西4-5月升贴水分别上涨3、4美分/蒲，巴西4-5月套保毛利较昨日分别上涨4、2至-9、-13元/吨；巴西6-8月升贴水无变化，巴西6-8月套保毛利较昨日分别上涨7、7、4至-172、-192、-212元/吨。

美西10-11月升贴水无变化，美西10-11月套保毛利较昨日分别下降4、4至-236、-215元/吨。美湾10-11月升贴水无变化，美湾10-11月套保毛利较昨日分别下降4、4至-143、-111元/吨。

现货市场：据mysteel，3月29日，全国主要油厂豆粕成交0.69万吨，较上一交易日减少2.37万吨，其中现货成交0.49万吨，远月基差成交0.2万吨。开机方面，全国开机率较上个交易日下降至33.70%。

【核心逻辑】

豆粕供应边际改善的预期随着大豆抛储消息落地而将逐步兑现。期货和现货承压，高基差回落，远月基差成交放量，这从侧面反应出下游仍对未来豆粕供应维持偏紧预期。

从到港量来看，4-5月大豆集中到港压力还没有释放，眼下在大豆到港兑现，继而库存出现明确的累积趋势之前，低开机和走货困难也是现状，短期现货依然有较强支撑，基差回归理性但仍会处在高位区间。

豆粕盘面上暂时无法从美豆价格上获得额外支撑，本周五面积报告落地之前，美豆也在调整仓位，豆粕05进一步减仓的可能性较大，下探空间暂关注4200支撑。

当前抛储带来的利空情绪上很难在当下这样的供需面上出现较大塌方，震荡偏弱的调整是大概率事件。豆粕05后期回落倒4100-4200区间调整的概率较大。 

（来源：东海期货）