【行情综述】

上周沪铅震荡偏强，价格小幅走高。周初库存小幅回落，沪铅价格偏强运行。周中有色板块大幅反弹，沪铅跟随上涨。周五报收15740，周涨幅2.47%。 

【多空分析】

利多：疫情对再生铅企业影响略有减弱，部分再生铅炼厂生产恢复，但供应整体仍然偏紧。主要消费地下游企业就近采购为主，同时少数仓库因疫情封控入库数量减少，铅锭社会库存持续下降。

利空：铅蓄电池消费进入淡季，同时国内疫情散点暴发，电池订单出现下滑，部分企业面临库存压力，后续不排除铅蓄电池企业开工率再度下降。

【影响因素】

1、国际宏观

俄乌冲突持续，俄罗斯开始重新部署军队，展开新一轮行动。

美国核心PCE创40年以来最大同比涨幅，通胀压力继续增加；拜登政府计划释放新一轮原油储备，原油价格先跌后涨。

美国3非农数据公布，低于市场预期，但失业率继续下滑，就业环境略有改善；数据公布后，美债利率曲线再次出现倒挂。

总的来说，俄乌冲突对市场的波动率影响逐渐降低，但是逐渐从政治影响延伸到经济影响，一方面是对全球能源价格的影响以及后期对通胀的压力，另一方面俄罗斯坚持以卢布结算，这对全球的货币结算体系造成一定冲击。整体全球经济出现下滑风险，并有可能引发长期滞涨。

2、国内宏观

3月制造业PMI指数下滑，地方债发行保持快节奏１、国家统计局3月31日发布，3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为51.3%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI为48.5%，比上月下降2.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.6%，比上月上升1.5个百分点，低于临界点。

国家统计局3月27日发布，2022年1—2月份全国规模以上工业企业利润增长5.0%。1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%其中，国有控股企业实现利润总额4157.8亿元，同比增长16.7%；股份制企业实现利润总额8385.7亿元，增长9.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额2897.9亿元，下降7.2%；私营企业实现利润总额3291.3亿元，下降1.7%。

疫情冲击经济的背景下，中国地方债发行保持偏快节奏。2022年一季度地方债发行规模超1.8万亿元人民币，同比增长逾一倍；其中新增专项债1.3万亿元，完成提前批限额的89%，占全年限额的近36%。具体到3月单月来看，据路透计算，3月地方债平均发行利率3.14%，较上月略低2个基点（bp）；平均发行期限14.72年，平均发行倍数23.28倍，地方债需求依然旺盛。 

3、库存情况

上期所铅库存较上周减少5869吨至88956吨，LME铅库存增加100吨至38825吨。

【结论观点】

LME铅库存降幅明显趋缓，这使得伦铅涨幅弱于其他基本金属。

国内疫情对供应端的影响略有减弱，终端铅蓄电池消费即将步入淡季，且疫情对电池订单的影响也开始凸显，预计短期铅价上涨空间有限。

（来源：中信建投期货）