钢厂采购态度积极 双焦受库存驱动向上

【焦煤方面】

市场消息：山西省交通运输厅发布重点物资货运通车量通行证，或将缓解发运困难情况；内蒙古地区环保检查趋严，煤矿产量受限；甘其毛都口岸口岸通关车辆维持在210车。

库存变动：煤矿库存增幅放缓，洗煤厂累库加剧，焦化厂库存急剧下滑，钢厂继续降库；近期或部分俄煤到港港口库存由降转增；整体库存持续下滑，焦煤库存驱动向上。

基本面：山西受疫情影响库存堆积，内蒙因环保检查产量下降，陕西地区开启煤矿安全专项检查；原料煤到厂不及预期，部分焦企已开始主动减产；海运煤价企稳反弹。

预测：估算3月通车数量中枢200车，假设4月中枢稳定在300车，则蒙煤日均增量约为1.4万吨，折算出可支撑2.1万吨/日的铁水产量；近期或有40万吨的俄煤到港。

主线逻辑：做多焦化利润及做多钢厂利润均较为艰难，前者转折点在于主焦煤供应的真正增量出现，后者转折点在于防疫成效显著+宏观政策落地双重刺激。

【焦炭方面】

市场消息： 焦煤拉运受阻，运城、吕梁地区共7家焦企有主动限产现象，普遍在20-30%，个别在40%-50%；唐山解除全域封控管理，煤焦需求上升，钢厂采购态度积极。

库存变动：钢厂库存转降，焦炭可用天数继续下滑，且远低于同期水平；焦企累库放缓，港口库存转增；整体库存略降，焦炭库存驱动向上。

基本面：唐山钢厂库存普遍低位，钢厂采购意愿旺盛；吨焦利润较高，焦企整体开工有所增加，焦钢产量比转增；贸易商普遍观望，焦炭多直接流向钢厂，焦企议价能力低。

预测：疫情扰动复产进程，拖累螺纹旺季表现，宏观稳增长预期再次延后；复产周期再度拉长，警惕终端需求羸弱打击高炉复产积极性。

主线逻辑：站在产业角度第六轮提涨落地概率低，但上海疫情有见顶预期，防疫拐点兑现前后，宏观稳增长措施集中兑现概率较大，市场乐观情绪尚未释放完毕。

（来源：中信建投期货）