南美大豆减产题材落地 豆粕短期跟随成本波动

【基本面】

供应：4月最新USDA报告调低21/22年度南美大豆产量和全球大豆库存。

调低21/22年度全球大豆产量308万吨（环比降0.87%，同比-4.6%），其中巴西产量调降200万吨至1.25万吨（环比-1.6%，同比-8.8%），阿根廷产量持平于上月4350万吨（同比-6%），全球大豆结转库存环比调降38万吨至8958万吨（同比-13.1%）；美豆小幅调高出口68万吨至5756万吨，调低库存70万吨至700万吨。

新季22/23年度美豆播种面积9095万英亩，同比增4.2%,高于此前2%的预期。

此前进口大豆库存偏紧和豆粕需求偏弱，国内大豆压榨量仍处低位，上周压榨继续回升，目前已至正常水平。第16周国内大豆压榨170万吨，环比上周增加19万吨；累计压榨2373.6万吨，同比减少6.6%(-170)。

需求：前3个月表需来看，同比减少4.7%。目前猪价快速反弹，生猪养殖亏损缩窄，也带动整个禽类养殖进入利润区间，故需求端的现实和预期在好转，但需求端同比转正仍需时间。

库存：根据粮油商务网统计，截至4月15日（第15周），国内主要油厂豆粕库存28万吨，比上周环比减少5.3万吨，同比减少56.8%，仅比2020年同期高75%，低于5年均值57.3万吨51.1%。

【观点】

最新的USDA报告调低巴西和全球大豆产量，导致21/22年度全球结转下降，库销比降至近8年来低位，支撑国际豆价重心。

随着南美减产题材落地，市场关注了美豆新季，USDA将美豆播种面积调至9095万英亩的历史最高纪录，同比增加4.1%。南美减产支撑豆价重心，在美豆炒作前市场仍将消化其增加面积的利空，高位震荡概率较大。

国内豆粕供应端而言，随着进口到港和抛储，国内大豆库存低位回升，周度压榨量从低位回升至正常水平。

需求端来看，豆粕上周的表需达到170万吨的周度压榨水平；根据季节性规律，4月中旬之后逐步走出需求淡季。

目前猪价快速反弹，生猪养殖亏损缩窄，也带动整个禽类养殖进入利润区间，故需求端的现实和预期在好转。

总之，虽然供应增加，但需求的现实和预期在好转，短期将跟随成本波动。 

（来源：上海东亚期货）