双焦走势跟随成材 现货触顶回落概率增大

【行情回顾】

4月，盘面主力切换为09合约，双焦期现均呈冲高回落趋势。

截至4月29日，盘面焦煤主力合约收盘价2852.5点，环比上月-10.1%，吕梁低硫主焦煤汇总价3220元/吨，环比上月+80元/吨；盘面焦炭主力合约收盘价3625点，环比上月6.4%，日照港准一级冶金焦出库价3850元/吨，环比上月+200元/吨。

至于进出口价格，焦炭出口外贸订单价格持续回升，海内外价差扩大；蒙5#原煤报价上涨，海运澳煤价格深V反弹。

五一期间，国内焦炭市场持稳运行，内蒙、宁夏地区有暗降现象；主产地焦煤竞拍有流拍情况。

【焦煤基本面】

4月，疫情下物流运输受阻，洗煤厂、煤矿持续累库，焦化厂、钢厂及港口库存被动下降。

上周（4.25-5.1），随着下旬物流运输有所好转，焦钢企业厂内炼焦煤库存到货稍有改善。

煤矿、洗煤厂累库放缓，焦化厂库存大增，钢厂库存转增，港口续降；独立焦化厂库存绝对值位于去年11月水平，钢厂库存已降至近三年的历史最低位，港口炼焦煤库存降至近五年最低，焦钢库存可用天数远低于同期水平。

整体库存转增，焦煤库存驱动中性。

【焦炭基本面】

4月，独立焦化厂库存先累后降，港口库存波动不大，钢厂到货受阻、补库不及预期。

上周（4.25-5.1），唐山物流逐步畅通，焦企显著去库，钢厂、港口库存转增；钢厂日均铁水产量转增至233.57万吨，厂内焦炭可用天数升至11.73天，但仍在近4年来最低水平。

整体库存继续下降，且远低于往年同期，焦炭库存驱动向上。

【后市展望】

假设剩余月份产量平控，则2-4季度的日均铁水产量约为223万吨；更乐观一点，假设全年产量平控，则日均铁水产量约为232至235万吨。但最新数据233万吨已接近上限。

一旦高炉生产积极性继续增加，铁水后期回落预期将加强。

疫情拖累螺纹旺季表现，宏观稳增长预期再次延后，也需警惕终端需求羸弱打击高炉复产积极性。

进口蒙煤有增长计划，但不会急剧增加，每周无阳性则日通关量加30车；短盘运费有下调预期，去年4季度最低或下调至300-400元。

展望后市，主力合约盘面短期无上涨动能，走势跟随成材，现货触顶回落概率增大，基差或有概率走弱。

（来源：中信建投期货）