有色产业链观点：社会库存维持去库状态 铝价处于震荡修复阶段

铜：全球经济回落预期大，铜价低位震荡

核心逻辑：昨日沪铜小幅下跌0.63%，收于71080元/吨。

宏观方面，美联储会议纪要显示，绝大部分与会者认为6月和7月升息50个BP是合适的，美联储没有考虑更激进的紧缩步伐，不过市场对经济增速筑顶回落预期大，国际铜价走弱。

基本面上，进口窗口难见明显打开的迹象，前期保税库排队报关进口货源已基本消化的情况下，短期内恐难以再有大量进口货源补充，国内供应则依旧处于偏紧状态。

现货方面，上海长单交易最后交易日，收货者欲压价最后收货，但市场整体货源偏紧的情况下，整体报价依旧维持坚挺之势。

综上、海外宏观偏弱，国内供需双弱，但需求预期回升，短期铜价低位震荡。

铝：持续去库下，铝价处于震荡修复阶段

核心逻辑：铝价处于震荡修复阶段。5月国内电解铝供应端增速放缓且某铝厂意外减产，预计5月国内日均产量环比小幅增长为主，而下游消费运输的好转带动下，开工率较前期有所好转，国内铝社会库存短期维持去库状态，5.23日SMM统计国内电解铝社会库存94.1万吨，较上周四库存下降2.4万吨。沪铝回升仍需观察消费复苏的力度。

锌：供应约束下，锌价回调空间较为有限

核心逻辑：俄乌局势尚未结束，以及近期俄罗斯对于波兰等国断供天然气背景下使得海外部分锌冶炼产业恢复预期仍然不利。因锌矿复产缓慢以及进口矿供应紧张，使得精炼锌供应增长受限。随着国内疫情的好转以及稳增长政策的进一步出台，与基建作为相关的锌品种未来仍有机会上涨。短期锌价回调空间较为有限。

锡：供应的增加可能将给予锡价持续的压力

核心逻辑：国内4月锡锭产量同比小幅减少但是依旧处于历史同期较高位置。随着国内价格下挫，进口利润虽有所缩窄，但是继续维持净进口格局，进口产品持续进入国内市场叠加需求转弱使得市场出现供给宽松预期，国内总供应量将明显增加。海外仍维持累库状态，供应的增加可能将给予锡价持续的压力，锡价承压短期出现价格大幅反弹难度偏大。

镍：基本面暂无改善，沪镍继续震荡运行

核心逻辑：昨日沪镍收于203970元/吨，涨0.51%。

目前，基本面上，供应端，随着升水的下调预计本周清关量将出现明显增加，且纯镍现货市场部分05合约交割品对外出售，短期缓解国内供应紧张状态。

需求端来看，整体需求在疫情恢复周期下弱势运行，不锈钢、三元、合金电镀表现均较差。

综上所述，短期供应紧张情况有所缓解，下游需求仍处于疲弱状态，但短期内纯镍库存低位依旧给予镍价较强支撑，镍价短期低位震荡。

不锈钢：现货价格继续下调，不锈钢偏弱震荡

核心逻辑：昨日不锈钢价格小幅下跌0.35%，收于18530元/吨。

基本面上，一方面钢厂去库压力较大，挺价情绪出现松动，现货价格继续下调；300系利润稍有回升，部分钢厂考虑恢复300系产线，供给回升预期增强。

需求方面，华东地区疫情的缓解利好终端需求的增加，终端生产尚未恢复，短期内需求仍以刚性订单为主。

整体来看，刚需订单的消耗速度不及库存增速，因此现货维持高位累库状态，期货价格偏弱震荡。

（来源：东海期货）