成本端支撑进一步加强 沥青期货延续震荡上行走势

上周，沥青期货价格延续震荡上行走势，价格中枢持续上移。

供给：据百川资讯统计，截至5月25日，国内沥青装置开工率降至27.16%，环比前一周下滑3.03%。其中供应增加地区主要为华南、山东和华北地区，华东和西北地区供应小幅减少，西南和东北地区供应稳定。未来一周，海右有开工复产计划，加之山东部分地方炼厂或将持续生产沥青，山东地区沥青供应仍有较大的增加预期；宝来恢复沥青生产，但北沥即将检修，东北地区供应或相对平稳；其他地区沥青供应也有望维持相对平稳的状态。

需求：近期国内沥青消费表现一般，缺乏显著改善。未来一周，江南、华南及贵州、重庆、四川西部和南部、云南东部和西部等地累计降水量有40～90毫米，部分地区有100～180毫米，江南、华南北部的局地有250毫米以上，预计华南和西南地区沥青刚性需求仍将延续偏弱的状态；北方地区基本没有降水，加之气温适宜，预计沥青刚性需求或将平稳释放；其他地区沥青需求或维持不温不火的状态。市场预计主营炼厂6月份沥青供应量依旧偏紧，部分市场参与者对于远期合同的投机需求或仍有释放的可能。

库存：根据百川资讯最新数据，截至上周国内沥青炼厂库存率来到37.98%，环比前一周下降1.57%。与此同时沥青社会库存率录得44.1%，环比前一周下降2%。

利润：上周沥青生产利润继续下滑，理论上仍处于亏损区间，目前依然是焦化利润好于沥青生产利润的格局。

价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.874，较上周上涨0.006，本周新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格小跌，二者比值继续回升，生产沥青的经济性仍弱于高硫燃料油。

市场逻辑：

上周原油价格呈现震荡上行走势，布伦特原油与WTI原油突破115美元/桶（其中Brent已逼近120美元/桶大关），且近期稀释沥青也出现走强迹象，在这样的背景下国内沥青成本端支撑进一步加强。

就沥青自身基本面而言，当下生产端的利好还在延续，虽然上周沥青装置开工率有所回升，但依然处于绝对低位水平，且预计下周不会有明显增长。与此同时消费虽没有太大起色，但整体保持平稳。因此，在供应端的驱动下国内炼厂与沥青库存持续回落，前期市场压力已显著缓解。

整体而言，我们认为当下BU现有支撑较强，可以延续逢低多的思路，但考虑到价格已经到达绝对高位，且原油端面临着来自政治与宏观面的不确定性，因此不宜追涨，往后需密切关注炼厂排产与终端需求的改善情况。

风险：原油价格大幅回落；沥青炼厂开工率大幅回升；专项债发行进度不及预期；基建与道路投资力度不及预期；国内遭遇极端天气等。

（来源：华泰期货）