市场结构性偏紧加剧 国际油价维持高位震荡

行情复盘

昨日，国际油价维持高位震荡。WTI7月原油期货收跌0.35%，报114.67美元/桶；布伦特7月原油期货收涨0.96%，报122.84美元/桶；上期所SC原油2207合约夜盘收跌2.56%，报726元人民币/桶。

市场要闻

1、路透调查发现，因沙特和伊拉克供应增加，加上受停产打击的尼日利亚产量部分反弹，受增产协议约束的10个欧佩克成员国5月产量为2473万桶/日，较4月增产28万桶/日，高于增产协议要求的27.4万桶/日，为自2月以来首次达标。

2、据美媒援引消息人士称，欧佩克成员国考虑将俄罗斯豁免在石油生产协议之外，此举可能为沙特阿拉伯、阿联酋生产更多石油打开“大门”。目前尚未有明确推动欧佩克增产的国家，尽管部分成员国计划这样做。

3、伊朗外交部发言人哈提卜扎德5月31日指责美国“优柔寡断”导致伊朗核问题全面协议相关方谈判停滞不前。哈提卜扎德当天在例行记者会上表示，伊核谈判停滞不前是由于美国对伊朗和欧洲提出的倡议缺乏回应。伊朗和美国过去几天交换了信息，但美国尚未给出预期的回应。如果美国停止“犹豫”，并做出政治决定，伊核谈判就可以达成协议。

投资逻辑

根据普氏数据，2021年俄罗斯对欧洲石油出口合计370万桶/日，其中原油出口约270万桶/日，成品油出口106万桶/日（柴油70万桶/日、燃料油33万桶、汽油航煤3万桶/日）。不管是原油与成品油的贸易量级均较大。因此对欧盟而言，需要继续从中东、美国等地增加石油进口满足自身需求，这意味着欧洲炼厂与美国本土炼厂以及亚太炼厂争夺原料。

而对于俄罗斯而言，制裁生效后意味着失去了最大的原油出口客户，俄罗斯原油出口需要进一步向东扩展，尤其是增加对印度、中国的石油出口，全球原油与成品油贸易格局将会加速重塑。

今年3至5月份制裁期间俄罗斯的石油产量与出口显示出了极强的韧性，主要是俄罗斯原油对布伦特的巨大贴水导致套利玩家出现，从而让更多俄罗斯石油规避制裁而转入地下，但在欧盟制裁兑现后，俄罗斯对欧盟原油出口将会加速下降，如果其他地区无法吸收等量的原油意味着整体出口将会加速下降，进而导致俄罗斯原油过剩以及产量削减。

对整体石油市场而言，当前石油市场整体处于结构性紧张，欧盟的制裁禁令将会进一步收紧全球石油市场，但具体到对基本面的影响，仍要取决于全球贸易平衡的力度，我们认为对成品油的影响会大于原油。

此外，从价格方面来看，由于此前市场对本次欧盟会议达成一致的概率不高，因此该会议结果出现超预期利多，油价突破上涨，但从预期兑现角度考虑，俄乌冲突对油价最大的利多靴子落地，此外考虑到油价对通胀的影响，不排除油价大幅反弹后，拜登政府会通过加快伊核谈判或者通过其他方式来打压油价，仍需要密切关注地缘政治端的相关动向。

（来源：华泰期货）