基本面呈近松远紧格局 豆粕或以震荡走高看待

【行情回顾】

5月豆粕09合约走势整体先抑后扬，进口大豆到港量大增及国内抛储缓解供应紧张忧虑，连粕一度下探至3850位置，随后印度禁止小麦出口提振全球粮食价格，美豆走高于成本端带动国内豆系品种，连粕一度跃至4100平台附近。

但与此同时，由于国内供应端趋松，豆粕上方压力明显，在4100平台附近承压震荡后，美豆产区降水推迟新作种植进度，再度推高CBOT大豆期价，连粕跟涨。

整体来看，连粕5月驱动主要在于成本端，国内供需面支撑偏弱。 

【基本面分析】

1、进口大豆到港量持续增长、油厂压榨量将继续反弹

据历史经验，随着二季度南美大豆集中上市，国内大豆进口大概率于5月-6月达全年顶峰。从四月初开始，国内进口大豆进行了多轮抛储，以解决国内进口大豆不足油厂短豆停机的问题。从流拍比例来看，抛储的情绪面意义大于实际补充效果。

据海关数据显示，中国4月大豆进口量为807.9万吨，去年4月为745万吨。前4个月，我国进口大豆2836万吨，减少0.8%，进口均价每吨3979.7元，上涨22.7%。

此外，据Mysteel农产品团队对2022年6月及7月的进口大豆数量初步统计，其中6月进口大豆到港量预计为810万吨，7月进口大豆到港量预计为720万吨。 

从压榨来看，由于南美大豆存放时长较短，油厂本月压榨量较高，根据Mysteel农产品统计，本周第21周（5月21日至5月27日）111家油厂大豆实际压榨量为187.87万吨，开机率为65.3%。

从需求端来看，根据Mysteel农产品统计，截至5月26日，重点油厂豆油散油成交总量8.79万吨，日均成交量1.76万吨。

从库存来看，根据Mysteel农产品统计，2022年第20周，全国主要油厂大豆库存上升。其中大豆库存为465.1万吨，较上周增加39.86万吨，增幅9.37%，同比去年减少10.8万吨，减幅2.27%。 

2、饲料产量回落，需求未见起色

据中国饲料工业协会统计数据显示，2022年4月全国工业饲料总产量2249万吨，环比下降3.7%，同比下降10.8%。从品种看，猪饲料产量963万吨，环比下降4.7%，同比下降15.2%；蛋禽饲料产量252万吨，环比下降4.0%，同比下降9.4%；肉禽饲料产量705万吨，环比下降3.3%，同比下降12.1%；水产饲料产量190万吨，环比增长2.7%，同比增长25.2%；反刍动物饲料产量115万吨，环比下降7.8%，同比下降4.4%。

终端来看，在生猪去产能周期下，需求端难现大幅提振。疫情对饲料运输存在影响，养殖场存在备货需求。此外，在其他杂粕替代品性价比提高之下，饲料配方中豆粕用量下调，对其需求端影响中长期看待。

【行情展望】

6月随着美豆新作进入种植期，美豆驱动作用将逐渐增强，天气市也将随之开启。国内进口大豆到港量将于二季度达到高峰，但国内油厂榨利不佳将影响远月采购，豆粕基本面呈现近松远紧格局，6月豆粕供需偏宽松看待。美豆天气炒作与国内供需两弱格局相博弈，豆粕以震荡走高看待。 

5月09合约油粕比持续高位运行。印尼出口禁令叠加俄乌冲突，全球油脂供应出现危机，价格具备走高基础，国内油脂库存偏紧下跟涨趋势明显。粕类驱动相对有限，基本面整体偏宽松，6月天气市或推高美豆，成本端给予豆粕一定支撑。

国内菜籽进入大榨线，菜粕供应趋松看待，豆菜粕差存在进一步反弹预期。

（来源：国元期货）