原料煤利润遭挤压 库存低位驱动焦炭上行

【焦煤方面】

市场消息：蒙5原煤价格涨势强劲，下游询盘问价火热。

库存变动：煤矿累库放缓，钢厂、洗煤厂库存转降，焦化厂开始补库，港口库存转增；整体库存转增，焦煤库存驱动中性。

基本面：山西煤矿生产积极，主产区部分停洗企业恢复；焦钢均有复产预期，对炼焦煤适量采购，新签订单增加；蒙煤增量预期受疫情扰动，炼焦煤市场回暖。

后市预期：288口岸每周无阳性则恢复通关，预计年内日通关增至600辆；中盘重启后蒙煤供应增加，补充查干哈达堆场库存，然通关仍受防疫政策限制。

主线逻辑：焦化厂开启补库周期，蒙煤进口增量不确定性增强；铁水下降预期后置，终端需求持续萎靡，焦煤供应有增量预期，原料煤利润正在被挤压。

【焦炭方面】

市场消息：各地焦企对焦炭价格小幅上调100元/吨。

库存变动：焦企、钢厂库存转降，港口库存续增；整体库存下滑，且低于往年同期，焦炭库存驱动向上。

基本面：钢材成品出售好转，铁水继续回升，日均产量创年内新高；焦企开工积极，整体库存低位，焦钢产量比下滑；焦企开启首轮提涨，钢厂抵触情绪较强；成本支撑企稳。

后市预期：假设剩余月份产量平控，则2-4季度的日均铁水产量约为223万吨；更乐观一点，假设全年产量平控，则日均铁水产量约为232至235万吨。但最新数据242万吨已超出上限。

主线逻辑： 上海和北京日增感染降至10例以内，关注稳增长政策的发力节奏；焦化厂先于钢厂下调产量；在“就业优先”的政策基调下，预计疫情改善后地产、基建亦难有起色。

（来源：中信建投期货）