短期日产持续上升 国际尿素价格恐承压走弱

全球化肥价格回顾：

目前国际原油期货和天然气期货价格跃升至历史高位，国际化肥市场价格受到明显的影响，但由于部分国家对俄罗斯的尿素等出口没有完全禁止；叠加巴西等国的下游需求处于农需空档期，巴西港口化肥库存高企，国际尿素价格回撤至俄乌冲突前水平。

国际钾肥由于资源的稀缺性、相关供应链并未完全恢复，且定价较为垄断，所以目前暂能维持较高水平。

【驱动因素】

成本端：电煤价格小幅下调，化工煤稳定，成本支撑尚可；但合成氨价格已经出现松动。

农业需求：华东以及华北等地农业水稻及玉米追肥的备肥继续推动，但西南和两广地区的农业需求整体转淡，后续如有农业空档期，高价可能出现松动。

工业需求：上周（6.6-6.10）复合肥和三聚氰胺开工率继续下降，但复合肥厂仍有对尿素的刚性采购需求.

出口需求：据消息称部分工厂有通过法检出口少量尿素，4月出口14.97万吨；2022年1-4月，尿素累计出口45.24万吨。

企业库存：上周期国内尿素港口库存27.7万吨（环比上周-1.88万吨）；本周期国内尿素企业库存18.48万吨（环比-1.17万吨）。

上游利润：最新尿素固定床生产理论利润为796元/吨（环比上周-70），水煤浆1250元/吨（环比上周-20），天然气1100元/吨（环比上周-40），虽然短期利润小幅回吐，但上游整体利润处于历史较高水平，上下游利润分配不合理，后期随着尿素现货价格下行，上游利润可能进一步下降。

下游利润：氮肥价格短期上涨，钾肥价格持续冲高，磷肥市场稳中上涨，下游复合肥硫基和氯基理论利润表现较差（200元/吨附近，同比历史低位）；三聚氰胺利润因尿素价格上涨，理论利润持续走弱。

【策略观点】

当前多数化肥价格维持高位（但硫酸铵已经下行一段时间），尿素仍处于供需紧平衡阶段，加之上游尿素企业库存一直处于低位，都在一定程度上支撑尿素价格，但近期乌兰集团已出产产品以及“夏管肥”对市场的部分增量，短期市场供应充足，日产持续上升；目前上游尿素行业利润率偏高，下游薄利，所以未来大概率会通过尿素现货价格的下跌，导致上游利润压缩，并向下游进行转移。

需求方面，华东以及华北等地农业水稻及玉米追肥的备肥继续推动，但西南和两广地区的农业需求整体转淡，后续如有农业空档期，高价可能出现松动；工业需求方面，复合肥和胶板厂开工持续处于弱势，需求量难有明显上升的空间。

整体来看，目前国际尿素价格已跌回至俄乌冲突之前的水平，中期国际尿素价格可能会因投产压力而走弱；短期国内供应维持高位，需求尚可，库存低位，支撑价格高位，未来可以关注库存是否会出现明显的向上拐头，但期货价格可能较先反应。 

（来源：中信建投期货）