7月4日期市导读：原油重心维持高位水平 油脂市场或保持弱势行情

【贵金属】黄金一度击穿1800美元的心理关口后回升，但是弱势态势依然明显。欧洲通胀再度回升，引发市场对欧美通胀高烧不退的担忧继续，黄金走势承压算是正常走势，我们在之前的策略也反复强调了这一观点。但是金价击穿1800美元之后，可观察1800美元位置的支撑情况，以当前加息预期计算的金价自然没有趋势投资的价值，但是考虑到黄金熊市背景并不具备，建议关注大跌之后的波段机会。

【铜】海外铜矿呈现恢复状态，矿瑞未来供应的增长相对确定，随着5-6月我国冶炼厂的集中检修期逐渐过去，下半年呈现供应逐步增长的格局不变。下游消费逐步修复，但幅度可能不及预期，市场预期经济下行带来需求弱势，需要继续关注消费情况。铜的低库存格局还在维持，这为价格暂时企稳提供了一些依据，但铜库存紧张程度已经大不如前，或者说挤仓动力正在逐渐走弱。一方面，海外制造业回落的趋势不改，这为未来LME铜出现交仓提供依据。国内聚焦于经济重启，且宏观利好政策频出，市场仍有所期待。但受限于相对较弱的现实，难以支撑铜价走出明确向上趋势行情。

【锌】国内供应的制约仍在于矿原料紧张。后续国内冶炼厂原料有望从国内矿山渐复产及进口矿中得到补充，产量有环比提升预期。但全年来看，海外贡献的矿增量预计仍不及年初预期，加工费局显示短期矿原料依旧将维持紧张，成为供应制约。预期6月锌锭产量将再度环比及同比下滑。随着各地复产复工，下游消费启动，预计7月初端开工率走高，下游库存延续去化，但还需关注国内其他城市疫情政策的方向。7月基建需求有望落地需，地产仍在探底，需求边际修复。预计锌价短期内波动幅度较大，谨慎操作。

【钢材】上周，五大品种钢材表观消费量1019.14万吨，较前一周上升60.19万吨；五大品种钢厂库存下降33.63万吨，社会库存下降37.10万吨，其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别下降25.27、28.41万吨。随着钢材价格中枢的下调，前期地产行业因疫情所抑制的需求有所回补，但我们认为受限于房地产行业下行大周期影响及气候影响，需求反弹或难持续。7-8月为传统用钢淡季，我们认为在现实与预期皆弱的背景下，7-8月钢价震荡的概率较大。

【原油】尽管年中国际油价触顶回调，但回顾近两年以来，原油市场整体趋势上一直保持强势运行。OPEC已经官宣加快提高原油产量，但鉴于主产国沙特和阿联酋接近产能上限，该组织增产能力存疑。美国页岩油行业缺乏上游投资，限制其无法复制2015-2019年间的大规模扩张，全美原油及油品供应链到达瓶颈。七国集团同意对俄罗斯出口的石油和天然气设置价格上限，正在研究敲定一个机制来限制俄罗斯能源贸易收入，令该国供应的不确定性进一步加剧。其他产油国或遭受制裁，或局势动荡，或经济萧条，或无能为力。预计下半年内，全球原油体系仍将呈现供应弹性极度不足的状态，油价重心维持在高位水平，不排除地缘问题激化造成原油及各类油品价格超预期上涨。

【橡胶】目前天然橡胶基本面难言利好，但相对其他估值较高的品种，橡胶表现出一定的抗跌性。原料端，新季胶水产出使得原料价差回到正常区间，成本支撑较前期松动。供应端，国内外主产区已经全面开割，但雨季结束前难以迅速上量。库存端，东南亚航线船期依然延迟，青岛主港库存维持相对低位。需求端，轮胎开工数据实际并不理想，汽车消费政策红利有待时间验证。天然橡胶之所以表现差强人意，主要还是因为自身估值实在太低，沪胶对非标现货基差接近平水，套利盘失去入场做空的机会，反而有利于长线多头进行价值投资。

【豆类】受累于降雨预报以及美国假日前技术性和避险抛售，周五 CBOT 大豆期货市场承压暴跌，新作11月大豆合约盘中相继跌穿50日和100日移动平均线，触及2月4日以来最低点，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部在最新的报告中大幅调降2022年美国大豆种植面积，市场对利多报告作出明显的利空反应，完美地诠释了金融市场利多出尽即是利空。按照美国农业部最新评估的美豆面积8832.5万英亩，2022年美国大豆面积仍较上年增长1%。美国农业部表示在收集最新信息后，必要的修订将出现在8月12日的大豆供需报告中。美豆实际播种面积仍存在变数，而天气预报显示近期美国中西部干旱地区将有降雨，进一步加剧天气买盘离场。美豆暴跌令买盘人气严重受挫，短期走势不容乐观。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%，尚未公布新的拍卖计划。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场在商品普跌氛围下反弹受阻震荡收低，夜盘继续跟随美豆及国内相关品种下跌，恐慌情绪再度升温，技术上有重回此前下跌通道迹象，短期继续保持弱势震荡的可能性较大。风险提示：产区现货表现和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，多地调高20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多在4060-4200元/吨之间运行。今日将对CBOT大豆暴跌作出反应。受国内大豆压榨量保持高位运行影响，近期国内主要油厂豆粕库存已超过100万吨，处于近三年偏高水平。美豆暴跌后需方采购节奏放缓，油厂去库压力将进一步升高。国家粮食交易中心定于7月8进行50万吨进口大豆拍卖，此前拍卖成交率均不高。周五国内粕类期货市场冲高回落宽幅震荡，相比国内商品普跌行情，粕类表现相对抗跌，但夜盘跟随美豆大幅下跌。粕类市场短期反弹修正行情有望结束，买盘人气明显受挫，在成本驱动及卖盘抛压下今日将继续向下寻找支撑。风险提示：美豆产区天气和国内豆粕库存变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场再度大幅下跌，技术上创出调整新低，重回此前下跌通道。周五马来西亚棕榈油市收盘下挫逾4%，因经济衰退忧虑和供应增加前景打压市场人气。船运调查机构的数据显示，因对印尼和欧盟出口放缓，马来西亚6月出口较上月下降7.4%-13.4%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2022年6月马来西亚棕榈油产量环比增加3.89%。产量增、出口降，市场预计马来西亚6月底棕榈油库存将继续上升。印尼为加速棕榈油出口，宣布自7月1日起，将企业的最高出口配额从国内销售量的五倍提高到七倍。印尼频繁调整棕榈油出口政策，近期的“堰塞湖”效应成功将棕榈油价格“由牛转熊”，而不断升高的库存压力正在重塑远期全球油脂市场的供需格局。周五国内三大油脂期货低开低走增仓大幅下跌，技术上纷纷创出调整新低，且主动性明显趋强，重回此前下行通道。在马盘棕榈油和美盘大豆的双线驱动以及国内商品市场系统性抛压下，今日国内油脂市场有望继续保持弱势行情。风险提示：印尼出口进展和国内油脂库存变化。

（来源：中金期货）