7月5日期市早评：黄金走势尚未明确 钢材价格恐难单边上行

【贵金属】

黄金小幅震荡，走势依然是趋势不明，我们反复强调，黄金的这种调整走势，与当前的宏观情况相吻合，但是如果在目前位置再度出现大跌，则可能是在制造波段性机会。建议耐心等待市场做空动能的消化，可密切关注1800美元以下的机会。

【铜】

铜精矿加工费维持在 78美元，国内冶炼厂复产及海外矿山生产扰动短期对加工费形成压制，但 TC 下行幅度有限，国内硫酸价格坚挺，冶炼厂利润水平仍维持历史高位。5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨，环比下滑1.0%，同比下滑3.6%，略好于预期。从6月份冶炼厂排产计划来看，铜陵金冠，东南铜业，南国等都逐渐进入检修期，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中。下游漆包线和线缆对于铜杆的需求增量仍比较有限，不少大客户今年的订单量明显萎缩。7月铜线缆开工率将出现反弹。7月电网投资加速，叠加国网集中交货期，电网订单环比将有所改善。电源投资步伐加快，部分企业光伏、风能等端口新订单持续增长。但房地产领域消费信心不足，拖累7月铜线缆开工率仍不及往年同期。三大交易所库存增加1.9万吨，其中上期所库存增加1.0至6.7万吨，LME库存增加1.4至12.7万吨，COMEX库存减少0.4至6.7万吨。整体来看，我们认为伦铜在回到8000关口之下后，继续下跌的空间中短期之内有限，虽然市场可能还未完全见底，但是继续追空的性价比也大幅下降。

【锌】

近日欧洲天然气及电价维持高位，能源端对锌价支撑不减。LME注销仓单占比维持高位，但现货升水快速回落，且亚洲仓库库存增加，挤仓担忧减缓。国内炼厂检修及原料紧缺，月度精炼锌产量环比减少。国内外供给侧维持偏紧，但海内外需求侧表现不佳，海外需求下滑预期增强，国内初端消费仍远低于同期水平。整体来看，海外各央行维持加息表态，流动性不断收紧下经济衰退进一步验证，金属上方依然存压。当前核心驱动仍在于宏观面，不过锌价快速下跌后炼厂利润压缩甚至出现亏损，短期跌速或放缓，呈现弱势震荡。

【钢材】

7月为政策大月，我国各省或将陆续出台粗钢产能产量目标，内蒙率先出台了《内蒙古自治区工业领域碳达峰实施方案》，明确了“十四五”期间钢铁产能上限3600万吨。随着限产预期的明确，铁矿、焦炭等需求将继续下降，而铁矿及焦炭供给或持续或上升，供需关系宽松的情况下，原料价格还有下行的空间。对于建材来说，地产行业大概率6月份起边际好转，需求将有所改善，但受限于雨季影响，难以支撑钢价单边上行，我们预计7-8月钢价震荡筑底的概率较大。

【原油】

2022年俄乌战争爆发和随后一系列制裁实施，令国际原油价格迄今累计上涨超过40%，然而这还不是最糟糕的。由于多年来炼化行业缺乏投资，导致全球尤其美国炼油产能不足，部分原油制品价格涨幅甚至比原油本身还大。目前美国原油裂解价差（炼油厂原材料—产成品价格差）已经升至50美元/桶，是过去二十年来平均水平的三倍。炼油利润率已经高到难以置信，石油巨头埃克森美孚二季度炼油业务利润跃升至55亿美元。在如此高昂的成品油价格下，终端消费不受影响是不可能的。美国能源信息署（EIA）短期数据显示，除2020年疫情外，美国汽油需求四周移动平均值已经降至2014年以来同期最低水平。即使是传统夏季出行高峰期，在油价持续高企和经济衰退预期下，燃料消费放缓是需求端出现负反馈效应的征兆。

【橡胶】

随着泰国等主产区全面开割，天然橡胶供应压力传导到国内市场只是一个时间问题。泰国海关数据显示，2022年1-5月，泰国天然橡胶出口量合计143.2万吨，比上年同期增长3%。分胶种来看，标准胶出口量为71.2万吨，同比增加10%；烟片胶出口量为20.3万吨，同比增加4%；乳胶出口量为48.9万吨，同比下降8%。其中，出口到中国市场的天然橡胶合计43.7万吨，同比下降9%，但这一统计口径不包括中国消费的主力胶种混合橡胶。实际上，当期泰国混合胶出口量达58.6万吨，同比增长11%，绝大部分混合胶出口到中国。不过，泰国产区原料上量和出口增加带来的利空已有所兑现，国内经济复苏预示下游需求环比改善，叠加可交割货源数量偏低，沪胶依然维持筑底企稳态势，甚至能稳中有升。

【豆类】

周一 CBOT 大豆期货市场因美国假日休市。上周美豆市场结束技术性反弹出现恐慌性抛售，新作11月大豆合约跌穿50日和100日移动平均线，触及2月4日以来最低点，豆油和豆粕表现同样偏弱。美国农业部在6月底发布的种植报告中大幅调降2022年美国大豆种植面积，预计2022年美豆播种面积为8832.5万英亩，同比增幅由此前预估的增长4%降到增长1%。美国农业部表示在收集最新信息后，必要的修订将出现在8月12日的大豆供需报告中。市场预期未来美豆播种面积有上调空间。随着美豆陆续进入生长关键期，天气因素对美豆盘面的影响力将快速提升。近期美豆主产区出现降雨，令部分天气买盘离场压力增加。美豆暴跌严重影响买盘人气，短期走势不容乐观。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%，尚未公布本周拍卖计划。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场继续回落，一度在恐慌性抛压中失守关键支撑位创出本轮调整新低，随后在低位买盘推动下脱离日内低点，夜盘维持震荡偏弱局面，价格重心下移，短期有望继续保持弱势震荡行情，考验现货对盘面的支撑力。风险提示：产区现货表现和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体下跌，各地普遍跌幅在60-80元/吨，沿海豆粕现货报价多降至4000-4130元/吨之间运行。美豆大跌导致成本下降，市场看空情绪发酵，油厂纷纷承压降价。国内油厂开机率基本符合市场预期，截止7月1日当周国内周度大豆压榨量为198万吨，预计本周仍在180万吨之上。受市场买涨不买跌策略影响，油厂去库周期延长，预计国内豆粕库存将延续高位运行。国家粮食交易中心定于7月8进行50万吨进口大豆拍卖，此前拍卖成交率均不高。周一国内粕类期货市场承压低开，低位买盘进场收复盘中部分跌幅，油脂大幅回落令粕类市场表现相对抗跌。夜盘在商品市场整体杀跌情绪缓和后震荡回升，维持粕强油弱特征。今日国内粕类期货市场维持弱势震荡的可能性较大。风险提示：美豆产区天气和国内豆粕库存变化。

（来源：中金期货）