7月6日期市早报：CBOT大豆触及数月低点 三大油脂期货加速回落

【贵金属】在美元报复性上行，以及大宗商品大跌的情况下，黄金击穿1800美元整数关口，走势与大宗工业品基本一致。对于金价的大跌，其影响因素难逃市场环境的窠臼，目前“情绪杀”蔓延整个市场，我们认为需要耐心等待下跌动能释放，场外投资者以观望为主。

【铜】海外铜矿呈现恢复状态，矿瑞未来供应的增长相对确定，随着5-6月我国冶炼厂的集中检修期逐渐过去，下半年呈现供应逐步增长的格局不变。下游消费逐步修复，但幅度可能不及预期，市场预期经济下行带来需求弱势，需要继续关注消费情况。铜的低库存格局还在维持，这为价格暂时企稳提供了一些依据，但铜库存紧张程度已经大不如前，或者说挤仓动力正在逐渐走弱。一方面，海外制造业回落的趋势不改，这为未来LME铜出现交仓提供依据。国内聚焦于经济重启，且宏观利好政策频出，市场仍有所期待。市场担忧经济衰退忧虑压制价格走势，美原油日内暴跌超10%，伦铜跌幅19个月以来新低，预计今日盘面将出现补跌行情。

【锌】国内供应的制约仍在于矿原料紧张。后续国内冶炼厂原料有望从国内矿山渐复产及进口矿中得到补充，产量有环比提升预期。但全年来看，海外贡献的矿增量预计仍不及年初预期，加工费局显示短期矿原料依旧将维持紧张，成为供应制约。预期6月锌锭产量将再度环比及同比下滑。7月基建需求有望落地需，地产仍在探底，需求边际修复。昨夜由于需求担忧，商品集体暴跌，伦锌跌幅近4%，预计沪锌将出现补跌，短期内波动幅度较大，谨慎操作。

【钢材】海外经济衰退预期仍在发酵，外盘大宗商品受需求下降预期影响，普遍下跌。钢铁行业主要受国内供求关系影响，海外需求影响较为有限，但情绪得影响却不可小视。就国内钢市基本面而言，需求在雨季仍逆势上行，库存也持续去化，需求端大概率从6月起开始边际好转，而供给端限产预期越来越强。我们认为，随着钢价价格中枢的下移，上半年受疫情影响的需求仍将会持续释放出来，这将保证钢价不会失速下行；而我国雨季、房地产下行及国外悲观情绪的影响，钢价也难以单边上行，我们预期7-8月钢价震荡筑底的概率较大。

【原油】我们一再强调，全球原油供应紧张的基本形势并未改变；但我们也不可否认，市场对能源需求前景的担忧是多余的。事实摆在眼前，美国成品油价格已经达到创纪录高位，国家发改委也启动成品油价格天花板机制，通胀压力—美联储加息—经济衰退的链条已经形成。从终端需求的直观感受来看，消费者正受到汽油、柴油及其他油品价格上涨的冲击，高油价带来的能源成本飙升已经反过来开始对原油需求造成破坏。不过好在，全球另一大原油消费国中国正逐渐从疫情造成的经济低迷中走出。预计2022年剩余时间内，中国原油需求量整体将持续回升，且国内的独立炼油企业有能力提高产量。如果疫情对中国的影响逐步减弱，经济活动和原油需求将继续复苏，巩固市场供需偏紧的逻辑，或支撑原油价格保持在目前的水平。

【橡胶】根据用途需求和收购行市，国内云南、海南产区割胶收获的原料胶水可流向全乳胶或浓缩乳胶加工厂，来生产不同的成品橡胶。今年二季度浓乳对全乳价差出现夸张的升水，导致有限的胶水被加工利润更高的浓乳厂大量抢购，对沪胶交割品全乳胶的生产造成严重分流。不过，近期泰国浓缩乳胶协会会长透露，由于下游制品供过于求，新鲜乳胶价格大幅下跌。浓缩乳胶可用于生产橡胶手套，2020年新冠疫情大流行刺激医用橡胶手套需求猛增，使用新鲜乳胶生产橡胶手套的厂商产能一时难以满足市场需要。但是现在欧美国家普遍放宽对疫情的管控，而橡胶手套库存较为充足，市场需求放缓甚至转向供过于求。考虑到产品保质期，如今手套工厂产量减少大约50%，直到库存去化到无法销售的程度，才会开始下单生产。浓缩乳胶价格的大幅回落将使得更多原料流向全乳胶加工厂，令沪胶新季交割品紧缺的逻辑松动。

【豆类】受经济衰退担忧和美国中西部降雨双重影响，周二CBOT大豆期货市场大幅下跌触及数月低点，盘中豆油跌停，豆粕跌幅相对较小。市场对全球经济衰退的担忧迅速升温，包括原油、金属和农产品等大宗商品市场遭遇恐慌性抛售，整体大幅下挫。美国中西部作物种植带周末出现的有利降雨提振作物产量潜力，导致部分天气买盘离场。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止7月3日当周，美国大豆生长优良率为63%，分析师平均预估为64，去年同期为59%。大豆出苗率为96%，与五年均值持平；大豆开花率为13%，五年均值为22%；大豆结荚率为3%，与五年均值持平。当前美豆生长状态基本正常，天气状况并未威胁美豆产量，市场天气炒作动力不足。宏观压力导致金融市场释放系统性风险，处于价格相对高位仍有回落空间。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%，尚未公布本周拍卖计划。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场弱势震荡，现货较为坚挺为期货盘面提供一定支撑，但油脂深跌及商品普跌仍拖累买盘人气。夜盘豆一期货价格重心继续下移，在商品市场整体偏空氛围下仍缺少止跌动力。风险提示：产区现货表现和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回升，多地上涨20元/吨，沿海豆粕现货报价多降至4020-4130元/吨之间运行。豆油深度下跌令油厂榨利恶化，豆粕库存下降提升油厂挺粕动力。数据显示，截止7月1日，国内沿海主要油厂豆粕库存为92.1万吨，周度下降3.7万吨，比去年同期减少12万吨，比过去三年同期均值低1万吨。预计本周大豆压榨量仍保持高位运行，国内豆粕库存可以满足饲企需求。国家粮食交易中心定于7月8进行50万吨进口大豆拍卖，此前拍卖成交率均不高。7-8月大豆进口量预期回落，为远期价格提供支撑。周二国内粕类期货市场宽幅震荡，豆类市场下跌压力继续在油脂释放，油粕比值大幅回落，粕强油弱格局继续强化。夜盘受CBOT大豆下跌及国内商品普跌拖累，国内粕类期货市场继续震荡回落。金融市场释放系统性风险之际，粕类抗跌表现恐难持久。今日国内粕类期货市场维持弱势震荡的可能性较大。风险提示：美豆产区天气和国内豆粕库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场在宏观与天气因素影响下遭遇跌停行情，上半年涨幅基本全部回吐，弱势特征相当明显。周二马来西亚棕榈油市延续跌势收盘下跌逾4%，夜盘继续回落，市场担忧印尼提高出口配额可能进一步削弱马来西亚棕榈油需求。印尼政府为尽快消化该国不断高企的棕榈油库存，将企业的最高出口配额从国内销售量的五倍提高到七倍。截止周一，印尼已发放了总计240万吨棕榈油产品的出口许可证。受印尼加速棕榈油出口影响，市场预计6月底马来西亚库存可能攀升至七个月以来最高水平。目前马来西亚棕榈油价格自历史高点已经下跌近40%，属于典型的熊市运行状态。在市场缺少利多支撑下，目前的棕榈油价格仍高于其合理价值。内外盘油脂市场保持强联动，恐慌抛压盖过基本面且毫无缓解迹象，处于螺旋式“拼跌”节奏。周二国内三大油脂期货低开低走大幅下挫，夜盘再探调整新低，弱势特征十分突出。商品市场遭遇系统性抛压整体大跌，油脂市场加速回落，继续向合理价值回归。今日国内油脂市场将继续保持弱势下跌走势。风险提示：市场情绪和国内油脂库存变化。

（来源：中金期货）