7月11日期市早报：橡胶直接需求跟进不足 豆一期货未见深跌空间

【贵金属】黄金继续震荡，走势依然较弱。对于当前的黄金，在美联储以通胀为纲的情况下，走势明显承压。尤其是6月份非农数据超预期，美联储7月加息75个基点几乎板上钉钉，这对金价的影响可想而知。我们认为目前金价的弱势仍难改变，建议耐心等待调整行情结束。

【铜】美联储加息幅度压制，衰退预期上升都发酵了市场的空头氛围，近期有色金属行情波动放大。硫酸价格大幅上涨，高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高；不过国内炼厂开始转入集中检修期，预计产量将小幅下降。近期铜价大幅回落，下游市场出现畏跌心态，市场采需平淡，使得社会库存增长明显。当前终端行业表现依然不佳，传统需求淡季来临。海外衰退忧虑有所缓和，但高通胀问题仍值得警惕，关注欧美央行货币政策动向及欧洲能源问题发展，预计铜价转为震荡走势。

【锌】欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源危机对欧洲精炼锌供应的扰动仍面临较大的不确定性。国内近日冶炼端出现一些扰动情况，如广西洪水导致当地炼厂停产，湘西地区某炼厂停产10日，陕西部分炼厂预期外进入检修或减产状态，内蒙古部分炼厂于7-8月有检修减产计划等，预期将拖累下两月国内精炼锌供应，但减产量应该一般。锌价下跌叠加汽配订单好转，带动压铸锌合金企业开工回升；但订单不佳叠加企业亏损，氧化锌企业开工回落。消费端尚未出现明显好转，7月镀锌板将进入传统淡季。此外，当前淡季欧洲天然气价格依旧高企，且海外库存低位需谨防需求阶段性好转带来的挤仓风险。锌价在宏观格局下仍以偏弱震荡为主。

【钢材】上周，全国建筑钢材成交量周平均值为15.48万吨，较前一周降1.19万吨。目前全国处于高温多雨季节，需求回升乏力，我们预计该情况会延续到9月。在需求后继无力之际，钢价的支撑主要依靠减产，目前减产的预期在持续兑现，不仅短流程在持续减产，长流程减产进程也在加深。本周五国家统计局将公布“固定资产投资”、“房地产开发和销售”等宏观数据，届时将地产行业6月是否的到边际改善将会得到验证。

【原油】在全球经济复苏前景难料和大宗商品市场下行的背景下，国际原油是最后一个走势大幅下跌的品种。不可否认的是，当前正处于北半球夏季出行高峰期，燃料消费水平处于高位。但最新短期数据显示，欧美出行情况边际滑坡，多地区成品油裂解价差高位下挫，需求超越疫情前的预期或面临证伪。OECD及美国商业原油库存尚处于五年均值低位，全球成品油库存则涨跌互现，新加坡地区已渐有抬头之势。目前原油基本面并无根本性变化，但是多空分歧极大加剧，短期交易衰退的逻辑占据上风，对油价反弹的压制较强。

【橡胶】7-8月是天然橡胶的传统需求淡季，缺乏趋势性上涨的理由。随着山东等地进入高温天气，抑制轮胎企业开工率的提升，再加上轮胎成品库存居高难下，对橡胶的直接需求跟进不足。乘用车方面，在国内疫情后复工复产和逆周期调节政策下，汽车消费预计将有一波反弹，但中国汽车行业经过三十年的高速发展，市场保有量已经较高，后继难以产生爆发式增长。商用车方面，去年重卡销量对今年的订单透支严重，公路运输车多货少，而高昂的燃油成本很难向终端消费传导，短期恢复景气的可能性不大。考虑到下半年全球天然橡胶供应季节性递增，沪胶供需矛盾仍然存在，需求明显好转前将以低位震荡为主。

【豆类】在市场对经济衰退的担忧减弱和技术性买盘支撑下，周五CBOT大豆期货市场延续反弹节奏大幅收高，盘中豆油和豆粕同步收涨，继续对此前的恐慌下跌进行修正。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止6月30日当周，美国陈豆出口销售净减16万吨，创市场年度低位；2022/2023年度新豆出口销售净增24.01万吨，市场预估为净增10-30万吨。随着美豆陆续进入开花、结荚、鼓粒的生长关键期，风险资金通常愿意持有一定价格升水以应对潜在的不利天气。美国农业部将于7月12日公布月度供需报告，报告前分析师预计美国2021/2022年度大豆期末库存为2.08亿蒲式耳，略高于上月预估值；2022/2023年度大豆期末库存预估为2.11亿蒲式耳，低于6月预估的2.8亿蒲式耳，主要是受美国大豆播种面积下降所致。追踪19种大宗商品走势的CRB指数继续反弹，市场对经济衰退会驱动需求下滑的担忧有所缓解。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，三等大豆价格多在6150-6200元/吨之上运行，优质优价较明显。黄淮等地高温持续，当地作物生长压力较大。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%，在停拍一周后，7月12日将进行13951吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场窄幅震荡小幅回落，国产大豆拍卖重启，市场追涨动力不足，夜盘维持弱势震荡。现货秋黄不接之际表现坚挺，豆一期货不具备深跌空间。风险提示：产区现货表现和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中偏强运行，局地上涨20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4050-4180元/吨之间。恐慌性抛压缓解，市场买盘人气回升，油厂挺粕动力趋强。美豆陆续进入生长关键期，风险买盘对天气炒作抱有期待。从进口大豆到港和油厂开工率情况看，目前国内豆粕库存压力可能达到年内峰值，随着远期进口大豆到港量下降以及盘面压榨亏损程度扩大，企业放慢进口大豆采购节奏，国内豆粕基差回归正常水平，为期货价格抗跌提供支撑。生猪养殖利润强势回升，有助于稳定和扩大豆粕需求。国家粮食交易中心定于7月15进行50万吨进口大豆拍卖，持续拍卖可弥补进口大豆供应不足。周五国内粕类期货市场延续反弹节奏震荡收高，夜盘维持偏强走势。美豆连续反弹为国内粕类市场提供成本支撑和改善买盘人气，今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强的运行状态。风险提示：美豆产区天气和国内豆粕库存变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续收高，技术上升至五日均线之上，延续反弹节奏修正此前超跌。周五马来西亚棕榈油市场继续小幅收高，经济衰退忧虑降温缓解棕榈油跌势，但马来西亚基准9月棕榈油合约周度跌幅仍高达11.48%，印尼扩大出口和马来西亚6月棕榈油库存预期增加仍是棕榈油反弹的重要阻力。印尼政府发布声明，该国计划从7月20日开始将生物柴油中以棕榈油为基础的燃料掺混比例从当前的30%提升至35%，即实施B35政策。印尼政府正采取降低出口税、提高出口配额、B35政策等多种措施消化棕榈油库存压力。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于周二公布马来西亚棕榈油供需数据，市场预计6月底的棕榈油库存环比增幅超过12%，达到七个月最高水平。外部市场出现回暖信号，国内油脂市场止跌回升展开。周五国内三大油脂期货震荡收高，持仓下降，主动反弹动力相对不足。经历近期暴跌后，油脂价格的泡沫成分得到部分释放，在全球油脂供应链得到修复以及印尼的“堰塞湖”效应尚未结束前，宜以超跌反弹而非反转的思路来看待当前油脂期货波动。今日国内油脂市场有望延续震荡行情。风险提示：多空分歧加剧行情波动。

（来源：中金期货）