7月14日期市导读：原油市场多空分歧加剧 橡胶走势或“情绪为王”

【贵金属】黄金逼近1700美元之后小幅度回升，走势仍不稳定。美国6月高通胀之后，市场对2022年的加息预期继续升温，但是对于2023年降息的预期同样大幅升温。对于金价而言，当前无疑处在压力最大阶段，金价的走势并没有大幅超预期之处，建议耐心等待价格企稳。

【铜】市场对全球经济衰退的担忧加剧，铜价加速重挫，市场交易逻辑已经从此前的滞胀转为衰退。市场上预期的多项逆周期调节政策也暂未传导至实体经济，而国内多地突发本土疫情也进一步打压未来的消费预期。从产业基本面来看，两大产铜国智利和秘鲁5月份铜产量延续同比下降，环比均有所回升，6月份冶炼厂排产计划来看，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中。着后续富冶，铜陵扩建项目陆续投产叠加山东3家冶炼厂复产，下半年国内产量将稳步攀升。下游市场出现畏跌心态，市场采需平淡，使得社会库存增长明显。传统需求淡季来临下，终端行业表现依然不佳。目前宏观情绪的影响远大于基本面，以及当前情绪仍较为悲观，沪铜难改偏弱走势，建议谨慎操作。

【锌】欧洲电价近期快速上涨，覆盖前三个月的跌幅，超越前高，能源危机对欧洲精炼锌冶炼的限制程度有进一步加深的可能。国内6月精炼锌产量环比滑坡明显，主因广西部分冶炼产能受暴雨影响减产，湖南、陕西、内蒙等地区部分冶炼产能检修等，近期锌价快速下跌，冶炼厂利润亦受影响明显下行，预计7月国内精锌供应仍难恢复。锌价下探，但镀锌企业小鼠不佳仍维持刚需采买。钢材价格较上周再度转弱，但周内价格相对企稳，镀锌管销售较上周稍有走弱，部分大厂因月初检修停产，以消化成品库存为主，带动成品库存下降明显。在美联储的猛烈加息下，衰退预期不断升温，海外前期的景气需求面临回落压力，这给有色金属价格带来较大的下行压力，是当前行情的核心驱动点。

【钢材】美国6月CPI数据意外爆表，经济衰退的担忧进一步发酵，国内市场悲观情绪也愈演愈烈。现实需求受高温多雨影响，回暖无力且开始下行，需求预期因疫情反复及对地产行业的担忧而走弱。现实与预期双重打击之下，悲观情绪已有失控迹象，建议投资者控制好仓位。

【原油】近期国内外宏观数据纷纷指向，由欧美到全球正在开启一轮大衰退的征兆。美国通胀数据屡创新高，难以估量通胀压力将会持续多久，以及美联储等央行激进加息会将全球经济置于何种境地。原油作为大宗商品之王和本轮宽松周期的领跑者，同样在大宗商品熊市中跌幅显著，目前已经失守100美元大关。然而，原油市场供应紧张的现状依然水深火热，需求增长虽边际放缓但仍处于年中高点，可以说基本面并未发生实质性变化。正如我们前期一再提醒，大涨和剧震相伴相生，20美元以上的波动只因预期风向的激变。展望后市，在供需矛盾的托底作用下，国际油价深跌是不符合实际的，但浓厚的宏观环境亦使其难以走强，原油市场多空分歧极度加剧。

【橡胶】在这个特殊的时间节点上，我们提出一个大胆的观点：当前天然橡胶的极度下跌是毫无道理可言的。有关于橡胶供需平衡，交割特征和价差体系，我们此前已经介绍的非常详尽，在此不愿多加赘述了。无论从以上何种角度出发，都无法成为当前橡胶在成本线下方深跌的理由。只有一个解释：在极强的金融属性下，橡胶短期走势情绪为王。既然是情绪市，就必须做好面对极端波动的准备；但也正因市场是非理性的，同时为价值投资提供较大的安全边际。我们深刻地认识到，盈亏同源性在此时体现的淋漓尽致。抛开短期走势的随机性，天然橡胶是一个规律性很强的品种，相比投机博弈更宜长远布局。

【豆类】受急跌后的低吸买盘提振，周三CBOT大豆期货市场小幅收高，盘中豆粕因现货供应紧张而表现强劲，豆油则继续回落抹去年初以来的涨幅。美国农业部在7月供需报告中调低美国大豆内需和外需，令盘面承压大幅回落。美豆陆续进入生长关键期，天气因素通常对美豆价格有季节性支撑作用。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至7月10日当周，美豆优良率为62%，分析师平均预估为64%，去年同期为59%；大豆开花率和结荚率均低于五年均值水平。追踪19种大宗商品走势的CRB指数小幅回升0.7%，美国通胀水平继续升高，提升市场对美联储本月再次大幅加息的预期，美豆市场仍面临较大宏观压力。

【大豆】近日东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格小幅波动，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月12日进行13951吨国产大豆拍卖，成交率为37%，7月15日将继续进行13725吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场低开低走延续偏弱运行节奏，商品普跌环境下买盘明显受限，盘中再创调整新低，价格重心继续下移，与现货价差继续扩大。夜盘先抑后扬强势反弹，由于现货保持坚挺，在市场恐慌情绪缓解后，豆一期货仍有较强动力向现货靠拢。今日国内豆一期货市场有望止跌回升保持偏强运行。风险提示：产区现货表现和持仓变动。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体大跌，多地跌幅在90-130元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4000-4150元/吨之间。美豆暴跌在成本和情绪上引发连锁反应，油厂承压大幅下调豆粕价格。海关总署公布的数据显示，中国6月大豆进口825.0万吨，较5月减少142.4万吨，同比大幅下滑23%，为近三年以来最低水平；1至6月大豆进口4628.4万吨，同比减少5.4%。国内压榨利润长时间低迷是进口大豆下降的主要原因。当前企业采购进度偏慢，后期进口大豆到港量仍可能继续回落。油厂周度大豆压榨量下滑，豆粕产出减少，需求端采购较为谨慎，豆粕库存年内峰值可能已经出现。国家粮食交易中心定于7月15进行50万吨进口大豆拍卖，持续拍卖可弥补进口大豆供应不足。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势低开低走震荡收低，尾盘在抄底盘介入下收复部分日内跌幅。夜盘低开高走大幅回升，油脂的弱势表现以及美豆潜在天气支撑是粕类抗跌的重要支撑。今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续回落，盘整再创调整新低，重回此前下跌节奏。周三马来西亚棕榈油市场收盘大跌逾8%至一年低点，因马来西亚棕榈油出口前景疲弱且市场担心疫情将影响需求。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，截至6月底，马来西亚棕榈油库存环比增加8.8%，产量环比增加5.76%，出口环比减少13.26%。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚7月1-10日棕榈油产品出口环比下降2.7%-20.5%。库存压力尚未缓解，市场评估印尼棕榈油产出正在增加，有消息显示印尼政府正在考虑下调棕榈油出口专项税甚至取消200美元/吨的出口专项税来刺激该国棕榈油出口。印尼是全球最大的棕榈油出口国，该国加速棕榈油出口正在重塑全球油脂供需关系，并推动油脂市场熊市运行节奏持续深化。国内油脂市场缺少利多题材提振，库存回升和需求担忧令市场再现暴跌行情。棕榈油与其他油脂价差回归正常水平，内外盘油脂保持联动，去除泡沫纷纷向合理价值回归。周三国内三大油脂期货低开低走大幅下挫，棕榈油领跌连创调整新低。夜盘一度承压低开，随着市场恐慌情绪缓解，油脂板块自低位震荡回升，菜油表现偏强。今日国内油脂期货市场维持低位震荡的概率较大。风险提示：市场情绪变化和国内油脂库存情况。

（来源：中金期货）