7月26日期市早参：黄金期货走势冲高回落 沪锌价格弱势运行

【豆类】因担忧炎热天气将持续更长时间影响作物生长，周一CBOT大豆期货市场强势反弹，盘中呈现豆油下跌豆粕上涨的分化特征。当前正值美豆生长关键期，天气因素对最终产量的形成影响显著。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止7月24日当周，美国大豆优良率为59%，前一周为61%，去年同期为58%，市场平均预估值为60%；当周大豆开花率为64%，去年同期为74%，五年均值为69%；大豆结荚率为26%，去年同期为39%，五年均值为34%。美豆优良率下滑以及近期美国多地出现的高温炎热天气对美豆价格形成季节性抗跌支撑。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上升1.3%，在美元走弱后，大宗商品普遍上涨，其中原油和美豆涨势较为突出。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，局部价格小幅波动，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月22日进行16184吨国产大豆拍卖，成交率降为5%，7月26日将继续进行15384吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场延续震荡偏弱走势，因市场对新季大豆上市价格预期不高，远月合约跌幅更大。夜盘豆一期货止跌回升大幅反弹，近月合约开始向坚挺的现货回归，市场弱势氛围有所缓解。今日国内豆一期货市场维持震荡反弹行情的概率较高。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在3960-4200元/吨之间。美豆降雨预报提振作物产量前景，国内豆粕库存震荡攀升，油厂提价幅度受限。监测显示，上周国内大豆压榨量为168万吨，处于近三年同期偏低水平。7月大豆到港量预计下滑，油厂压榨利润不佳，下游需求一般，制约油厂开机积极性。预计本周大豆压榨量维持在170万吨左右。国家粮食交易中心定于7月29日进行50万吨进口大豆拍卖，近期拍卖成交率始终不高，显示国内进口大豆供应并不紧张。周一国内粕类期货市场延续震荡行情，未能守住日内高点，与多数商品一道呈现冲高回落状态。夜盘国内粕类期货跟随美豆反弹，但主动性上涨动力仍显不足。在美豆因天气提振大幅反弹后，国内粕类市场看涨人气有望改善。今日国内粕类期货市场有望维持震荡偏强走势。

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落小幅下跌，未受天气提振盘中表现不及豆粕。周一马来西亚棕榈油市场继续震荡收跌，出口数据不尽人意以及印尼可能放松出口管制令市场买盘受限。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油产品出口环比下降2.7%-11.3%，继续受到来自印尼棕榈油的出口竞争。印尼贸易部表示该国正考虑取消已经实施数月并造成印尼棕榈油出口受限的国内销售规定，此前要求棕榈油出口商必须在印尼国内销售其出口量的30%。这意味着印尼在进一步放松棕榈油出口政策，将导致全球油籽供应进一步增加。国内油脂现货出现差异化走势，菜油因菜籽供应紧张受到油厂挺价支撑而表现强势，棕榈油在外部供应压力下提价困难。周一国内油脂市场延续分化行情，棕榈油和豆油冲高回落，菜油则继续震荡上行。夜盘油脂买盘情绪回升，菜油表现强势触及逾三周高位，豆油和棕榈油涨幅有限。在印尼库存压力与美联储紧缩货币政策影响下，油脂市场宜维持反弹而非反转思路。今日国内油脂市场有望维持震荡偏强行情。

【贵金属】黄金冲高回落，走势依然较为震荡，在美联储7月会议即将开启之际，市场存在另外一种预期，即美国利率会走U型大转弯，今年更激进地加息，而明年随着经济的疲软而降息。最近一个月的市场走势也反映了这种预期：长期美债收益率下行，美股显著反弹。如果美联储在7月基金加息，黄金是相对受益，但是考虑到加息的实质影响仍在，黄金之存在大跌之后的低吸机会，一旦反弹则不适合追涨。

【铜】矿端扰动已经对供给造成影响，但国内部分冶炼企业检修恢复后开始追产，铜精矿库存仍较充裕，电解铜产量或将继续增加。电解铜产出持续回升，但下游提货并不理想。7月空调重点企业产量排产和出口排产分别同比下降22.8%和下降20.1%；国内7月1-17日汽车销售数据同比上升16%。短期宏观面缓和且美元回落，铜价止跌回升。宏观面临紧缩的压力，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价仍面临下行压力。

【锌】国内供应端仍保持低位，进入8月国内精锌开工率有所上升，增量也仅为检修后恢复，其他减产炼厂提产意愿不高，主要在于副产品硫酸价格回落较快，加之综合加工费因为价格大幅回落导致整体加工费处于低位，炼厂纯炼锌利润低迷。进口锌目前较少流入，预计对国内供应端压力不大。7月传统消费淡季加上国内疫情反复影响，短期下游开工难有大幅提振，下半年来看海外市场进入衰退周期，我国出口压力增大。需求方面，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落。国内，整体上今年锌下游开工率远不及往年。6月中下旬开始，全国部分地区高温、暴雨等天气原因，项目开工受限，影响订单，镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率全线下滑。在美联储的猛烈加息下，这给有色金属价格带来较大的下行压力，锌价弱势运行。

【钢材】近期螺纹产量已降至近6年新低，从钢联周数据来看，螺纹钢周产量近5周连续大幅下降，降幅已达25%至230万吨。从目前来看，螺纹供需关系反而在淡季有所改善，从库存上来看也持续去化了一月有余。不过不可否认的是钢材的主要下游：房地产行业仍处于下行大周期，若没有政策的进一步刺激，持续恶化的可能性较大，政治局会议将在本周召开，建议投资者持续关注政策方面动向。

【聚烯烃】目前，聚烯烃在供需触底后缓慢回升，市场维系着弱平衡的格局。一方面，国内密集产能投放叠加经济下行对需求的打压，使得PE和PP供需关系持续恶化。另一方面，自俄乌战争爆发开始，供应中断风险推动原油价格重心显著抬升。除煤化工以外的其他工艺路线成本端难以向下传导，油制聚烯烃和PDH项目利润被压缩至历史低位。在累库和亏损的压力下，油制聚烯烃和PDH企业开始了大规模停车降负，上游开工率一度下滑至历史低位。2022上半年，中国塑料制品需求端表现明显疲软，塑编、改性、低熔共聚等下游普遍反映订单同比偏弱，快递外卖、冰箱空调以及汽车需求持续下滑，仅BOPP尚差强人意。虽然国内疫情逐渐得到控制，但经济刺激和需求恢复更多是在长周期上展开，对聚烯烃产品并没有形成强烈的脉冲式拉动。下有原油成本端支撑，上有高产能、弱需求和流动性收紧压制，包括LLDPE和PP在内的聚烯烃品种走势跟随着油价宽幅震荡，未能观察到明显的趋势性方向。

【橡胶】天然橡胶暂时不宜过于乐观，后市反弹高度主要看下游需求复苏情况。进入夏季高温天气，下游轮胎企业及橡胶制品厂的开工率大多季节性走低。对于在橡胶消费结构中占据绝大比例的轮胎制造业，目前轮胎产成品库存高企，极大压制工厂排产积极性，采购橡胶原材料依刚需随用随买为主。海外轮胎企业逐渐摆脱疫情影响恢复开工，且全球轮胎需求受经济衰退预期和燃油价格高涨的冲击，轮胎出口市场订单增速趋于放缓，未来不排除有下滑风险。整体来看，天然橡胶产业链下游需求从疫情中恢复较为滞后。轮胎行业低谷期开工率和产量难以提振，出口市场订单拉动减弱，终端车市面临更大压力，仅存的利多来自刚需下维持弱稳的库存数据。展望到四季度前，天然橡胶仍将处于供强需弱的格局，走势上整体偏弱震荡，考虑基差收窄多空分歧增大，盘面存在波动加剧的风险。

（来源：中金期货）