7月28日期市早报：铜价面临下行压力 橡胶价格上涨阻力明显

【贵金属】鲍威尔释放的鸽派信息对全球资产形成提振，对于受加息影响最大的黄金而言，其受益程度毋庸置疑，当前的黄金价格也出现震荡回升的态势，预计市场悲观情绪最为浓烈的阶段逐渐过去。对于黄金而言，加息主体阶段过去，意味着压力最大阶段过去，预计这一时点在9月之后，但是当前市场情绪缓和，有利于金价反弹。对于黄金，我们策略依然是关注1700美元之下的机会。

【铜】铜精矿TC小幅偏弱，国内铜矿需求增加，而矿端今年扰动不断，智利、秘鲁铜矿产量均有一定下降。国内冶炼方面，高利润驱动下，结合行业检修减少，6月电解铜产量显著增长。需求端，精铜杆企业订单相对充足，周度开工率为71.97%，6月电网投资加快，电网基本建设投资完成额累计值1-5月为1263亿，同比增3.1%，1-6月为1905亿，同比增9.9%，后续铜杆开工率有望企稳；地产恢复未见起色，家电终端需求转弱将压制铜管开工。整体上，宏观面临紧缩的压力，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，。

【锌】锌矿紧缺加上利润快速下滑，7月国内外精炼锌产量预期外减量增多。随着炼厂亏损加深，矿企议价让步，国内锌矿TC继续小幅上调150元/吨，但预计继续回升空间有限。6月锌矿进口量大增。需求方面，下游方面，市场面临强预期与弱现实的矛盾，国内进入消费淡季，而近期本土疫情突发、地产前景不明等问题削弱复苏预期。在美联储加息预期的干扰下，而7月FOMC议息会议也临近，不确定性之下锌价可能回归宽幅震荡行情。

【原油】尽管主要产油国原油供应仍然受限，但围绕全球经济活动放缓甚至陷入衰退的担忧，极大削弱了原油在内的能源需求预期，从而令油价降温。国际货币基金组织(IMF)再次下调经济前景预测，对2022年全球经济增长持悲观态度。IMF将2023年全球经济增速预估值下调至3.2%，比上期下修0.4个百分点；将2023年全球经济增速预估值下调至2.9%，比上期下修0.7个百分点。全球经济复苏节奏已经放缓，在通胀飙升的压力下，欧美央行纷纷表示需要进一步加息以抑制通胀。世界大型企业联合会(TheConferenceBoard)公布的数据显示，因对高通胀和加息的担忧持续，7月美国消费者信心指数下降2.4点至95.7点，三季度开局即录得近一年半以来最低值。俄乌战争深刻地改写了国际局势和历史走向，系统性问题带来的下行风险正在成为现实，如果不加以控制，可能会将全球经济推向衰退的边缘。原油市场交易衰退预期成为一个长期主导逻辑。

【橡胶】天然橡胶价格处于历史性低位，短期技术上有一定反弹需求，但从基本面来看胶价上涨阻力明显。目前RU近月合约与全乳胶和泰混现货价格呈贴水状态，期现价差的深度回归存在一定托底作用。然而，天然橡胶供应端季节性放大趋势令原料价格承压，另一方面下游需求表现始终弱于预期。具体来看：东南亚天然橡胶主产区即将向旺产季过渡，阶段性降雨天气并未对产量造成很大影响；高温天气下轮胎企业开工率多处在五成左右，成品库存高企打击对原料橡胶的采购积极性；2022上半年中国天然橡胶进口量整体大幅回升；近期期现库存有小幅增加，但总体库存压力不大。由于期现价差极度收缩，沪胶继续做空动机不足；但受制于供需失衡局面，向上亦缺乏核心驱动。故后市橡胶维持低位区间震荡的可能性较大，还需关注宏观数据和货币政策带来的影响。

【钢材】今日凌晨美联储公布本次加息幅度0.75%，符合市场预期。总体来说，美联储加息对钢市的直接影响较小，钢价主要取决于国内供需关系，国内需求又主要由房地产行业决定。因此，本周即将召开的政治局会议内容更值得关注。短期来看，房地产下行大周期难以逆转，相关支持政策的发行和落实将起到关键作用。

【豆类】干热天气引发市场对美豆减产的担忧，周三CBOT大豆期货市场继续大幅反弹实现四连涨，盘中豆油和豆粕同步上涨，天气市炒作行情持续升温。美国农业部在周一公布的作物生长报告显示，截止7月24日当周，美国大豆优良率为59%，前一周为61%，去年同期为58%，市场平均预估值为60%。美豆优良率自6月份首次公布以来一直下滑，而天气预报显示，美国中西部和大平原地区在8月份将迎来更多酷热天气，市场对美豆减产预期升温，资金积极增持天气升水，美豆市场处于典型的天气市运行节奏。此外，美联储加息75个基点符合预期，后续加息节奏可能放慢为市场带来提振，全球金融市场普遍反弹。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.9%，因美元走低后包括原油和美豆在内的大宗商品市场普遍上涨。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，局部价格小幅波动，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月26日进行15384吨国产大豆拍卖，成交率为11%，7月29日将继续进行15992吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场继续保持强势，美豆启动天气炒作带动市场看涨人气回升，空头资金离场避险并移仓远月，近月合约开始向坚挺的现货回归。今日国内豆一期货市场有望延续震荡偏强行情。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中有涨，局地反弹20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4100-4280元/吨之间。美豆因天气不佳而连续反弹，成本驱动是油厂提高豆粕售价的主要动力。国内主要油厂豆粕库存下降，进一步支撑豆粕价格走强。随着后期大豆到港量逐渐下降，豆粕库存回升难度较大。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，弥补进口大豆到港量下滑。周三国内粕类期货市场承接美豆强势继续震荡收高，夜盘粕类期货继续震荡上行保持反弹节奏。在美豆开启天气炒作以及金融市场整体止跌回升环境下，成本和预期将成为国内粕类市场反弹的双轮驱动力。今日国内粕类期货市场将维持震荡偏强走势。

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡回升，弱势节奏继续缓解。周三马来西亚棕榈油市场小幅收高，受到马币走软以及相关油脂上涨提振，夜盘继续保持强势运行。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油产品出口环比下降2.2%-11.3%。马来西亚因劳工紧缺问题出现产量下滑，但印尼船运紧张导致马来西亚棕榈油出口环比降幅持续收窄。印尼千方百计加速棕榈油出口，在取消所有棕榈油产品出口专项税的有效期内，预计将有大量棕榈油供应国际市场。周三国内三大油脂期货继续保持分化行情，菜油因加拿大菜籽减产以及国内现货强势而连续回升；印尼领导人访华期间，中方承诺购买更多印尼棕榈油，国内棕榈油在印尼库存压力下上行阻力仍未完全消除；豆油市场开始对美豆天气炒作做出反应，价格重心震荡上移，进入反弹状态。商品市场买盘人气回升，三大油脂步调趋于一致，今日国内油脂市场维持震荡反弹行情的概率较大。

（来源：中金期货）