有色金属市场：铜基本面回暖迹象不变 镍产业链再度承压

【铜】

隔夜铜震荡偏强。宏观方面，美国连续两个季度的环比负增速也使得市场预期美经济已陷入技术性衰退，全球需求前景的担忧仍困扰着大宗市场，不过短期市场仍沉浸在美联储加息落地的风险偏好中，市场认为最紧凑的加息阶段已经过去，美元继续高位回调，有色市场压力则继续放缓；国内方面，昨日的政治局会议为稳增长继续注入信心，但也可以看出市场期待的强刺激在逐渐落空。基本面方面，LME昨日减少800吨至131700吨；国内社会库存周一环比上周五减少1.15万吨至8.30万吨，去化存在加快迹象，库存显示内外基本面的差异性，进口窗口也是连续打开。另外，铜价回升，现货升水下降，但仍保持偏高升水，基本面回暖迹象不变。宏观情绪继续偏缓，基本面回暖，铜价可看高一线。

【铝】

隔夜沪铝震荡偏强，夜盘主力AL2209收于18705元/吨，涨幅1.99%，持仓增仓819手至17.84万手。现货报贴水30元/吨，佛山A00报价18280元/吨，对无锡A00报贴水60元/吨。铝棒加工费河南临沂持稳，其它地区下调20-100元/吨；铝杆加工费持稳；铝合金ADC12及A380上调150元/吨，A356及ZLD102/104上调300元/吨。欧央行超预期加息，整体宏观氛围偏空，海外因能源价格再度出现减产传闻；国内成本上移利润收窄，亏损铝厂规模增加，并未出现大幅减产，运行产能维持上行。淡季国内下游订单转弱，出口也不如前期强劲，后疫情周期传统消费改善迹象不清晰。铝锭延续去库节奏，低于去年同期库存水平16万吨左右，累库拐点继续推迟，对铝价存在一定支撑。当前供需错配格局持续拉扯且暂无明显政策端导向，多空博弈下铝价或于区间震荡，关注海外流动性紧缩情况及国内库存走势。

【镍】

隔夜镍震荡走高。美联储加息落地，美元继续回落，金融市场表现偏积极，风险偏好有所提升。基本面来看，不锈钢价格反弹未能跟上镍的节奏，依然表现偏弱，不锈钢较低的排产计划下，社会库存连续降库也未能提振市场情绪，这回制约后期镍反弹的空间和持续性。不过，无论是LME镍库存还是国内社库到目前为止库存仍在持续去化，市场期待的镍全面过剩尚未在显性库存上得以体现，这就给当下的镍带来较大波动性风险。笔者认为后期镍做空的安全边际，在于不锈钢排产计划提升之后，市场或因担忧不锈钢再度累库风险，而使得产业链再度承压。

【锌】

美第二季度GDP录得-0.9%，为连续第二个季度为负，符合技术性衰退的定义。但在数据公布一个小时后，拜登发表公开演讲，称“随着美联储采取行动降低通胀，经济放缓也就不足为奇了。但美国正走在正确的道路上，就业市场处于历史最强劲阶段，消费支出持续增长，将在这个过渡时期变得更强大、更安全。”NBER也跟随回应，不认同美国经济陷入衰退。CME期货市场对后续加息幅度预测下降至不到90个bp，美元指数反弹后回落至前日低点。沪锌夜盘震荡收涨2.80%,报23705元/吨，2208合约持仓减少4141手至3.9万手，上期所注册仓单减少1075吨至6.68万吨。LME锌涨4.78%,报3176.5美元/吨，库存减少1025吨至7.08万吨。上海0#锌对2208合约报升水230元/吨左右；广东0#锌对2209合约报价升水325-385元/吨，粤市较沪市贴水110元/吨；天津0#锌对2208合约报升水180-230元/吨附近，津市较沪市贴水10元/吨。8-9价差缩窄至305元/吨，9-10价差缩窄至310元/吨。盘面月差结构缩窄，主要因为社会库存去库速度开始变缓。现货市场来看，当锌国内现货基差拉高至250元/吨以上，现货表现较差，下游备货意愿不强。国内需求仍显弱势，盘面正套建议可逐步止盈。而内外反套因为当前沪伦比已经上行至海外矿进口窗口开启，国内冶炼厂采购意愿较足，比值或将在当前位置盘整一段时间，反套介入窗口仍需关注国内基建投资落地后向实际需求的传导。短期内，锌价仍将主要跟随宏观情绪波动。

【锡】

美第二季度GDP录得-0.9%，为连续第二个季度为负，符合技术性衰退的定义。但在数据公布一个小时后，拜登发表公开演讲，称“随着美联储采取行动降低通胀，经济放缓也就不足为奇了。但美国正走在正确的道路上，就业市场处于历史最强劲阶段，消费支出持续增长，将在这个过渡时期变得更强大、更安全。”NBER也跟随回应，不认同美国经济陷入衰退。CME期货市场对后续加息幅度预测下降至不到90个bp，美元指数反弹后回落至前日低点。沪锡夜盘收涨0.34%,报193730元/吨，2208持仓减少3206手至5905手，上期所仓单减少46吨至3237吨。LME锡跌0.84%,报24275美元/吨，库存增加105吨至3825吨。现货市场2208报价，云锡升水1500-2000元/吨、云字升水1000-1500元/吨、小牌平水-升水1000元/吨。8-9价差缩窄至840元/吨，9-10价差扩大至1500元/吨。随着国内联合减产结束，而供应并未见明显紧张，内盘月差已明显收窄至2000元/吨附近，并且在减产期间也仅走阔至3000元/吨，可见当前需求弱势已超以往，维持锡价易跌难涨观点。 

（来源：光大期货）