8月2日期市导读：原油价格重心缺乏抬高条件 橡胶市场氛围阶段性缓和

【贵金属】黄金震荡上行，毕竟1800美元的位置，短期内走势偏强。黄金的上行主要在于市场过于悲观的情绪缓解，核心仍在于黄金并不具备熊市的基础，尤其是明年美联储货币政策空间重新出现的情况下。对于黄金而言，我们认为仍关注调整之后的机会，反弹后追高则没有必要。

【铜】美联储官员表态并不支持100bp加息节奏，激进加息预期略有缓解，而欧元区通胀高企，超预期加息50bp周四公布，美元指数自高位回落，有色金属修复反弹。上游矿山年中产量增长不及预期，因部分矿山上半年的产量扰动较为严重，供应瓶颈仍存。国内经济仍以基建投资为主，电力投资发力较为明显，但仍需关注招标量和项目落地情况；地产竣工端再度出现恶化，软着陆的紧迫性进一步抬升，从后续竣工下行周期走势来看，如果引导和纾困政策到位，将使得下行周期斜率逐步放缓。上周LME市场Cash/3M由贴水转为升水13.8美元/吨；国内上海地区现货升水涨至340元/吨，货源偏紧持货商挺价情绪浓。废铜方面，周五国内精废价差缩至650元/吨，废铜替代优势降低。铜价目前反弹有望延续，谨慎追多。

【锌】欧洲电价高企，大型炼厂减产或停产；Nyrstar二季度报显示锌矿和精炼锌产量均下降，Boliden表示下半年检修情况会有所减少，目前对于国外下半年总体的供应情况较难判断，但是电价将继续为主导因素。国内锌矿TC继续小幅上调150元/吨，但预计继续回升空间有限。6月锌矿进口量大增。需求方面，7月传统消费淡季加上国内疫情反复影响，短期下游开工难有大幅提振，下半年来看海外市场进入衰退周期，我国出口压力增大。：据mysteel，7月28日中国锌锭总库存12.04万吨，较（7/25）减少0.35万吨，较（7/21）减少0.45万吨；上海3.16万吨；广东4.75万吨；天津3.05万吨，山东0.28万吨；浙江0.48万吨；江苏0.33吨。国内锌市场仍处于供需两弱下的短缺状态，近期绝对价格走势依然受宏观面影响较大,维持震荡思路。

【钢材】7月，我国钢铁行业PMI指数为34.1%，较上个月回落2.7个点，为20年3月最低值。从国际上来看，全球商品需求预期受美联储加息打压，从国内来看，房地产行业需求仍较羸弱，房企缺钱的核心问题仍得不到解决，购房者信心的重塑也没起色。本轮反弹更多是钢厂自救及大跌过后的情绪修复。在吨钢利润的回归下，供给端钢企复产意愿增强，需求端仍较羸弱，我们认为本轮钢价难以有V型反转走势，反复筑底的可能性大。

【原油】近期宏观层面上，市场对美联储加息解读偏鸽，但这一逻辑中长期能否成立存疑。美联储主席鲍威尔在7月底的议息会议上发言似乎有偏鸽派迹象，避险情绪出尽后对激进加息和经济衰退的预期有所减弱。然而根据我们的研究，现在就认为市场开始反映美联储政策转向未免过于天真了。尽管美国GDP数据低于预期，但美联储的货币政策主要目的是打压高通胀，在通胀水平出现明显下降之前不会改变，未来大概率继续维持加息进程。指标越早到达目标位，就可以越早结束加息周期，正所谓长痛不如短痛。单从风险偏好来看，当前油价的利多因素有被高估之嫌。虽然市场过度交易衰退预期，但本次加息落地过后，长期经济放缓和需求下滑仍将是主线。今年北半球原油消费旺季没有给出超预期表现，预计到四季度实际供需将趋于宽松，如无剧变油价重心缺乏更进一步抬高的条件。

【橡胶】天然橡胶基本面供需矛盾并不突出，盘面走势仍体现为短期的利润修复逻辑，产业链上下游较此前预期均在改善，但整体情况也都不乐观。国内外产区原料收购价格坚挺，成本端存在一定支撑。国内现货市场价格处于偏低水平，套利基差走强，业者逢低囤货情绪递增。但轮胎行业正值传统产销淡季，企业资金成本压力较大，无意过多储备原料橡胶，致使需求难有明显提升。一方面供应压力尚未显现，另一方面需求悲观预期有所减弱，市场氛围阶段性得到缓和。在RU对泰混的非标价差没有拉大之前，预计修复行情还将延续，但供需驱动仍然偏弱。预计未来数周到两三个月内，沪胶缺乏明确的方向性，价格低位窄幅波动为主。看震荡的观点也许听起来含混，但却是目前能给出的较为负责的答案，建议谨慎对待。

【豆类】受获利了结、中美关系紧张以及油价下跌等因素影响，周一CBOT大豆期货市场出现暴跌行情，盘中豆油和豆粕同步急跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至7月31日当周，美国大豆优良率为60%，前一周为59%，去年同期为60%；当周美国大豆开花率为79%，去年同期为85%，五年均值为80%；美豆结荚率为44%，去年同期为56%，五年均值为51%。咨询机构Stones最新预计巴西2022/2023年度大豆产量为1.5257亿吨。巴西大豆增产预期，为全球远期大豆供应提供重要保障。中美关系紧张对未来双方大豆贸易可能产生消极影响，随着事态发展，美豆以暴跌的方式回吐上周的天气升水。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一下跌2.04%，国际原油及美豆暴跌是主要原因。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格回升，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月29日进行15992吨国产大豆拍卖，成交率为53%，8月2日将进行28032吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。大商所发布通知，黄大豆1号期权自8月8日起上市交易。周一豆一期货市场跳空高开强势大涨，夜盘保持抗跌状态。大豆现货秋黄不接且价格坚挺，近月合约在五个交易日内收复前两个月跌幅，开启向现货回归模式，远月合约因对应新豆上市压力而处于跟涨状态。如中美大豆贸易前景恶化，国产大豆价值优势将更加凸显。今日国内豆一期货市场维持震荡行情的概率较大。风险提示：获利盘回吐压力。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅在10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4150-4320元/吨之间。美豆维持天气市运行特征，成本端继续支撑粕价保持强势。上周国内大豆压榨量约为174万吨，周度增加6万吨。8月到港大豆预计下滑，油厂压榨利润不佳，本周压榨量维持在170万吨左右，豆粕库存波动不大。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下滑。周一国内粕类期货市场跟随美豆高开，但获利多单减持离场令市场追涨受限，回吐部分日内涨幅。夜盘受美豆暴跌拖累，国内粕类市场承压大跌。美豆天气升水急速兑现，甚至存在透支后市的可能。国内粕类期货在本轮反弹中处于被动跟涨状态，需求端变化不大，在美豆因中美关系紧张出现暴跌后，国内粕类市场买盘人气将迅速降温。今日国内粕类期货市场承压调整的概率较大。风险提示：台海局势和市场情绪变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下挫，反弹势头遭遇强阻力。周一马来西亚棕榈油市场止住四连涨收盘下跌逾5%，印尼放宽国内销售规定为市场带来压力，夜盘受原油等商品下跌拖累，棕榈油市场继续震荡回落。印尼相关官员表示，为减少高企的棕榈油库存，该国从周一开始，将允许出口商根据DMO（国内市场义务）计划发运九倍于他们在国内销售的数量，此前规定的这一比例是七倍。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚7月棕榈油产品出口量环比增加0.8%-4%。国内三大油脂库存整体偏低，据统计上周全国重点地区豆油商业库存约为88万吨，棕榈油约为27万吨，菜油约为21万吨。进口植物油增长缓慢，国内油脂现货整体坚挺，基差维持高位运行，为油脂期货抗跌提供支撑。周一国内三大油脂期货冲高回落大幅下跌，夜盘受美豆拖累保持弱势震荡状态。中美关系紧张引发需求忧虑，令美豆天气炒作行情暂时熄火，市场情绪波动及短线资金频繁进出加剧油脂盘面波动。今日国内油脂市场维持弱势震荡的概率较大。风险提示：台海局势及原油表现。

（来源：中金期货）