南美宽松预期压制美豆 豆粕需求旺季难证伪

【基本面情况】

1）供应

USDA月度报告小幅调高21/22年度全球结转库存100万吨至8973万吨，旧作库存连续三个月小幅上调。对于美豆22/23年度的供需预估，USDA小幅调高了单产，但略微调降了面积，22/23年度美豆产量同比增2.2%，期末库存同比增53万吨至666万吨，库销比从5%增至5.4%。22/23年度全球大豆产量同比增11.3%至3.93亿吨（其中美豆增2%至1.23亿吨，巴西增19.2%至1.49亿吨，阿根廷增21.4%至0.51亿吨），导致期末结转库存出现888万吨的累库，库销比从24.7%上调至26.37%。

总的来说，报告小幅调升旧作库存，22/23年度美豆产量和库销比小幅增加（逐步成为现实），预期22/23年度南美大豆产量同比大增，旧作偏紧新作预期宽松的局面仍在持续。

第33周国内大豆压榨178.86万吨，环比上周增8.1万吨，低于去年同期水平的211万吨；累计压榨5435.5万吨，同比减少5.1%(-296.3)。

2）需求：前7个月表需来看，同比减少2.9%，其中7月表需环比增3%，同比增1.3%；预计8月表需跟上月稳略降。目前养殖利润较好，但旺季需求的增幅不及预期。

3）库存：根据粮油商务网统计，截至8月12（第32周），国内主要油厂豆粕库存80.1万吨，比上周减少8万吨，同比减少7%，跟5年均值下降18.5%。

【观点小结】

USDA月度报告小幅调升旧作库存，22/23年度美豆产量和库销比小幅增加，22/23年度大幅增产的预期来自南美；旧作紧，美豆新作供需整体平衡，南美供应宽松预期强。本周优良率略降至59%，本月的报告却意外调升美豆单产，从未来半个月来看，干热天气没有进一步扩大，天气炒作或接近尾声。短期美豆的支撑仍来自偏低的库存，中期受制于南美宽松预期和全球需求疲软。

国内豆粕当前仍呈现供需双弱特征，库存从正常水平小幅回落。当前压榨端低于去年同期，在大豆低库存和进口偏低情况下，压榨将继续处于低位；需求端来看，8月上半月的需求的环比增幅仍低于预期，但养殖整体利润好，需求端的旺季预期仍难证伪。总之，当前国内豆粕处于紧平衡状态，近月偏强，远月则跟随成本端波动。

（来源：上海东亚期货）