生猪合约定价相对乐观 短期政策压力凸显

【行情复盘】

周二，生猪期价低开高走，期价保持高位震荡。生猪现货价格在政策压力下止涨，01合约对近月及现货保持较高升水，09合约期现价差已逐步回归，养殖板块整体保持强势。截至收盘，11合约收盘22745元/吨，环比涨0.95%,主力01合约收盘23585元/吨，环比跌0.02%。

11基差（河南）435元/吨，环比跌195元/吨,01基差（河南）-405元/吨，环比涨35元/吨。生猪现货价格涨幅扩大，全国外三元生猪现货均价22.91元/公斤，环比跌0.23元/公斤，出栏体重持稳，养殖端出栏积极性有所提高，屠宰量延续低位小幅反弹，但绝对量仍处在低位。仔猪价格仍然偏弱。

【重要资讯】

8月29日，国家发改委表示，为保障节假日期间猪肉市场供应，国家发展改革委将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。同时密切关注市场动态，维护市场正常秩序。

基本面重要数据，截至8月26日当周，卓创周度数据显示，第35周出栏体重122.28kg，周环比降0.08kg，同比降1.24%，猪肉库容率22.66%，环上周降0.26%，同比低0.17%。生猪交易体重稳中小幅回落，屠宰量全周环比持续低位反弹，但绝对量环比二季度仍然较低，本周样本企业屠宰量66.62万头，环比上周涨1.66%，同比跌10.21%。

博亚和讯数据显示，第35周猪粮比7.82：1，环比上周涨2.80%，同比高52.17%，外购育肥利润692元/头，环比涨25元/头，同比涨1897元/头，自繁自养利润526元/头，环比涨64元/头，同比涨895元/头，养殖端盈利处在历史同期高位；卓创7KG仔猪均价76.36元/kg，环比上周跌4.71%，同比涨84.29%；二元母猪价格35.98元/kg，环比上周跌0.61%，同比下跌18.71%。猪粮比再度逼近国家9:1三级过度上涨预警区间。

【交易策略】

近期养殖板块热度回归，8月中旬以来随着猪价止跌，资金减仓换月带动09基差逐步回归，远期合约再度走高反应强预期。

生猪基本面上，供给上8-9月份出栏量阶段性大概率有所反弹，但由于能繁母猪的产能高峰过去叠加育肥在一季度供给前置，生猪的绝对出栏量很难再高于4月份，此外养殖户逐步盈利扩大，带动行业惜售及压栏情绪增加，踩踏式的集体抛售行为大概率也不会再现。

消费端白条对毛猪价差收窄，终端短期未完全跟涨生猪价格快速上涨，市场在消化前期过快涨幅。近端需要着重关注8-9月份养殖户集中销售前期压栏大猪，带来的阶段性供给压力以及下游消费复苏情况。此外，白条猪价格补涨后，冻品库存出库积极性增强，阶段性上游存在集体兑现利润需求。

交易上，当前期价具备炒作旺季预期的时间及空间，不过远月期价定价较为充分，尤其年底的2211及2301合约当前整体定价相对乐观，均已显著高于自繁自养及外购育肥成本，期价高估值高生升水，近期政策压力凸显，没有强驱动下建议以逢深度回调买入为主。

（来源：方正中期期货）