有色金属市场：铜市做多意愿再起 锌价交易重心回归需求面

【铜】

隔夜铜震荡走高。宏观方面，美国8月非农就业数据好坏参半，劳动参与率走高导致失业率小幅回升，预计不会影响美联储决策，但非农公布后美联储9月加息75个基点的概率快速回落，市场情绪有所缓和；另外欧洲天然气危机愈演愈烈导致欧元大幅走弱，美元则继续突破上行，对有色并不有利。国内方面，疫情多点散发，令市场信心受挫，但影响力度目前来看并不显著，同时政策托底力度也在加大。基本面方面，无论是LME还是国内现货升水均有走高迹象，除了价格走弱外，库存低位下的连续去库也可能是诱因，要防止海外发生软挤仓行情。库存方面，9月4日当周全球铜显性库存减少1.7万吨至39.5万吨，其中LME库存减少6200吨至11.4325万吨；国内精铜社会库存较上周增加0.67万吨至7.5万吨，含保税区社会库存减少0.87万吨至23.47万吨。

总体来看，9月铜需求仍有改善迹象。非农之后，市场呈现利空落地的缓和迹象，国内基本面也未现明显走弱迹象，市场重新再起做多意愿，但面对后期9月议息，宏观或持续表现偏谨慎，基本面未有更好改善下，预计向上空间有限，多空会在窄幅区间内形成阶段性博弈行情。

【铝】

隔夜沪铝震荡偏强，夜盘AL2210收于18355元/吨，涨幅0.58%，持仓减仓2402手至16.46万手。现货贴水30元/吨，佛山A00报价18330元/吨，对无锡A00报贴水70元/吨。

铝棒加工费多地持稳，无锡包头上调20元/吨，新疆临沂南昌广东下调10-70元/吨；铝杆加工费下调75-100元/顿；铝合金ADC12及A380上调100元/吨，A356及ZLD102/104上调300元/吨。四川启明星等铝厂已陆续复产，部分铝厂受电力条件拖累仍未完全开启装置，省内供应完全恢复仍需2-3个月。继四川之后传闻云南近期同样存在枯水期电力紧张难题，西南地区丰水期优势电价空间不再，成本压力下国内供给节奏逐渐放缓。下游采买意愿不高，散点疫情爆发以及区域性封闭管理对运输形成较强干扰，金九银十旺季预期继续推迟，整体走向供需双弱格局。

预计铝价近期宽幅震荡态势运行，关注西南电力对成本和供给后续影响。

【镍】

隔夜镍大幅走高。LME减少66吨至54432吨；国内镍社会库存减少1553吨至5844吨，保税区库存减少100吨至6750吨，精炼镍市场仍在去库过程中。从升贴水来看，LME镍现货贴水34美元/吨，较上周五有所回升19美元/吨；国内现货则维系升水格局，且随着价格偏弱，升水幅度有所回升，俄镍升水4650元/吨，较上个交易日小幅下跌100元/吨。

消息面，上期所交割增加镍豆相关内容，为镍豆进入交割继续铺路，但尚未公布交割品牌与升贴水，从目前升贴水表现来看镍豆与俄镍几近持平，因此对盘面影响或有限。基本面来看，不锈钢排产计划继续走高，从8月来看产量小幅提升后社会库存依然处在低位，或意味着不锈钢潜在需求有所改善。近阶段，不锈钢价格表现出一定韧性，价格在目前位置表现出抗跌性，建议关注不锈钢价格表现，若持续表现偏强，或带动一波镍的看涨情绪，但总体来看镍高位已然显现，追多宜谨慎。

【锌】

截至本周一（9月5日），SMM七地锌锭库存总量为11.03万吨，较上周五（9月2日）减少11400吨，较上周一（8月29日）减少13000吨。沪锌夜盘主力涨2.00%,报24230元/吨，2210合约持仓减少1318手至12万手，上期所注册仓单减少4447吨至5.26万吨。LME锌涨1.82%,报3194.0美元/吨，库存减少25吨至7.75万吨。上海0#锌今日对2210合约报至升水700-770元/吨。广东0#锌对沪锌2210合约升水420-450元/吨左右，粤市较沪市贴水270元/吨；天津锌对2210合约报升水650-750元/吨附近，津市较沪市升水10元/吨。9-10价差295元/吨，10-11价差320元/吨，内外比价至7.59。

海外供应炒作结束，而国内在经历了前三季度矿端和冶炼端扰动后，供应基本进入平复状态。锌价交易重心将回到需求面，而海外需求自三季度开始转弱，国内则相反。基建前期资金投入已基本完成，实物采购量于上周开始增长，内外需求虽然仍同比处于双弱状态。但内需边际好转快于海外，内外比价已回升至今年以来高位，但国内进口窗口仍未开启，内外反套或仍有空间。

【锡】

沪锡夜盘主力涨3.27%,报180500元/吨，2209持仓减24手至2022手，上期所仓单减少78吨至1380吨。LME锡涨2.64%,报21755美元/吨，库存持平4610吨。现货市场对2210报价，小牌对10月升水6000-7000元/吨左右，云字对10月升水7000-7500元/吨附近，云锡对10月升水7500-8000元/吨左右。9-10价差4000元/吨，10-11价差24000元/吨，内外比价至8.30。

虽然因上周五非农就业数据略超市场预期，美10年期国债收益率有所回调，市场对加息预期降温，基本金属全线反弹。但是美联储维持鹰派加息的市场环境尚未缓解，所以在全球流动性继续收紧的背景下，需求颓势不改，锡价重回下跌通道可能性较高。 

（来源：光大期货）