供应回升预期未变 铁矿石上行高度有限

【库存情况】

港口库存：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13184.20，环比降534.72；日均疏港量315.14增35.36。分量方面，澳矿5908.68降369，巴西矿4598.33降39.83；贸易矿7859.74降361.54，球团578.55降11.11，精粉871.432降49.49，块矿2092.67降114.71，粗粉9641.55降359.41；在港船舶数111条增42条。（单位：万吨） 

钢厂库存：样本钢厂进口铁矿石库存总量9911.04万吨，环比增127.16万吨；钢厂进口矿日耗为294.16万吨，环比增4.22万吨，库消比为33.69天，环比降0.05天；节前钢厂补库，厂内库存延续回升，但处于低位。且可用天数降至极低，高日耗下钢厂补库带来需求改善，给予矿价支撑。

国内矿山库存：全国266座矿山精粉库存250.39万吨，环比减31.26万吨，库存延续回落，多因矿山事故引发内矿供应减量，高日耗内矿库存仍会下降，但仍处于年内高位，利好效应不强。 

铁矿石库存：库存总量为25939.93万吨，环比增131.75万吨，库存延续小幅回升；终端消耗高位叠加节前钢厂补库，疏港量大幅回升，但供应同样增加，库存延续累库，考虑到矿石供应季节性回升，而需求改善空间有限，预计矿石供需格局将转弱，届时库存仍将累库。

【供应分析】

铁矿石到货量：国内45港到货量为2359.60万吨，环比增121.5万吨，其中澳矿到货环比增196.50万吨至1596.10万吨；巴西矿到货量为507.2万吨，环比增21.8万吨；非澳巴矿环比减96.8万吨至256.3万吨。

铁矿石发运量：全球19港铁矿石发运量为2940.6万吨，环比增82.0万吨，其中澳矿发货量为1869.1万吨，环比增127.0万吨；巴西矿发运量为672.6万吨，环比增40.6万吨；其他发运量环比减85.6万吨至398.9万吨。

主流矿商：四大矿商发运总量为2137.61万吨，环比增239.15万吨，其中VALE发运环比增82.89万吨至529.8万吨，迎来回升；澳洲矿商发运增量为主，RIO、FMG发运环比分别增134.36和81.62万吨，BHP环比减59.73万吨，其中发往中国量和比例增减互现。

国内矿山：全国126家矿企、266座矿山企业产能利用率为62.56%，环比减1.83%，铁精粉日均产量为39.47万吨，环比减1.15万吨；减量主要在华北地区，多因矿山事故导致供应减量，且重大会议临近，内矿供应将持续收缩。

【需求分析】

矿石需求：247家样本钢厂日均铁水产量为240.04万吨，环比增2.02万吨；进口矿日耗为294.16万吨，环比增4.22万吨，钢厂生产积极推升矿石终端消耗，双双升至年内高位，但钢厂利润在收缩，增量空间相对有限。

钢厂入炉配比：64家钢厂烧结矿中平均使用进口矿配比为83.45%，环比降0.24个百分点；入炉配比中烧结矿比例小幅回升，环比增0.05%至73.52%，而球团矿和块矿占比分别为15.65%、10.84%，环比分别减0.23、增0.19个百分点。

港口疏港量：45港铁矿石疏港量为315.14万吨，环比增35.36万吨，重回年内高位，多因节前钢厂主动所致，但考虑其多引用低库存生产策略，持续补库动能不强，疏港量将高位回落。

港口矿石成交：港口矿石现货成交周均值为130.20万吨/日，环比增20.53%，延续回升态势，继续处于高位；远期成交周均值为156.36万吨/日，环比增34.33%，同样处于高位；终端消耗维持高位，且长假临近钢厂补库动能增强，港口矿石成交放量，需求端表现延续强劲。

【核心观点】

矿石供需格局相对良好，钢厂生产积极，矿石终端消耗强劲，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比增加，继续位于年内高位；而节前补库驱动下港口疏港量和成交量同样大增，矿石需求表现良好，继续给予矿价强支撑。

值得注意的是铁水产量已接近顶部区间，相反钢厂利润在收缩，一旦亏损后负反馈预期再现，届时需求端效应或将切换。

与此同时，港口到货继续回升，矿商发运也小幅增加，海外矿石供应再度回升，同时国内矿山生产平稳，矿石供应回升预期未变。

总之，海外风险减弱，矿价运行重回基本面，节前补库驱动下矿石需求强劲，矿石基本面相对良好，短期矿价延续偏强运行，但需求利好效应趋弱，而供应回升预期未变，中期矿石供需格局仍将转弱，矿价上行高度有限。

（来源：宝城期货）