高成本下企业亏损 沪铅价格涨幅受限

一、行情回顾

2022年上半年，铅价多数时间保持在14700-16000元之间的宽幅区间震荡走势。因俄乌冲突一度引发对于能源供应担忧及有色金属忧虑，铅价升至上半年高点16465元/吨，但很快回归震荡局面，仍在前期区域内波动。进入2022年第三季度，铅价多数时间保持在14000-15500元之间的宽幅区间震荡走势，整体较其它有色金属走势平稳。

二、供需平衡分析

2019年以来，全球精铅市场进入过剩时代。从国际铅锌研究小组ILZSG数据来看，自2019年10月以来，多数月份铅市呈现供大于求状态。ILZSG数据显示，2021年全球铅市供应过剩4.5吨。其中，2021年全球铅矿产量467万吨，同比增长3.75%。全球铅产量为1228.9万吨，同比增长3.3%。全球精炼铅消费量1224.4万吨，同比增长4.3%。

国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，6月全球锌市转为供应短缺1400吨，5月修正为供应短缺1900吨。5月初值为供应过剩3900吨。1-6月，全球锌市供应过剩27000吨，上年同期为供应短缺4000吨。6月全球铅市供应短缺20400吨，5月修正为过剩13600吨。5月初值为供应过剩17500吨。2022年1-6月，全球铅市供应过剩21000吨，上年同期为供应过剩89000吨。预计2022年精铅产量增长2.6%至1261万吨，消费量增长2.8%至1258.7万吨。2022年全球铅矿供应料增长有限。因此2022年全球精炼铅供应增速基本持平需求增速，铅市场延续过剩局面，过剩量小幅收窄至2.3万吨。

三、后市展望

从沪铅主力合约周线级别的走势图上看的，当前期价处于14000-16500元/吨的震荡区间之中，目前从更长一点的周期上看，当前去加处于震荡三角形的末端，暂未有较好的操作机会，耐心等待震荡结束之后的趋势性行情。

铅价在2022年剩余时间内预期仍会以区间震荡波动走势为主。供需缺乏太多的矛盾交织点，令其走势缺乏突破区间的动力。宏观预期共振波动，以及行业成本和需求支持变化料继续共同影响铅的走势。

全球宏观关注要点，从全球通胀压力增加逐渐转向经济放缓衰退忧虑升温，欧美加快收缩流动性，全球风险资产高波动延续。美联储加息路径的预期变化对市场影响依然剧烈。而海外能源问题等也对国际有色金属市场供给端扰动有所增强。国内产业链上半年受到阶段疫情形势的部分扰动有所修复，进入第三季度，高温异常气候对局部的电力供应带来较大影响，阶段限电也对产业链造成影响。而铅产业链受到的影响主要在供给端，因此一度出现显著回升，同时限电缓解，也引发多头显著的获利了结。

从产业链来看，供需扰动变化显著，第三季度扰动成因自疫情向其它因素转变。因限电影响，原生铅8月供应不及预期，9月与8月相比预期变化不会太大；再生铅炼厂因限电影响弱化供应量预期有所增加。近期铅锭供应恢复，现货铅普遍转为贴水。下游需求方面，铅蓄电池企业需求有所增加，但是铅总体仍可能维持供大于求，高成本下企业亏损，后期关注开工变化。库存阶段降库，限电促使采购促进降库存，但随着供给恢复，库存止降企稳回升。LME延续低库存。

展望未来走势，铅价下方第一、二支撑为14700及14000，上方第一二压力位15400及16000，操作上建议以区间操作思路对待，高抛低吸。长期来看再生铅产能扩张明显，铅价涨幅受限，而成本支撑虽在，但也要看供给相对变化，增量明显，则价格易表现承压下跌。

（来源：方正中期期货）