玉米阶段性供应宽松难改 需求端分歧压制市场

一、三季度行情回顾

美玉米主力合约三季度大幅下探之后企稳反弹，美玉米因干旱天气影响，优良率持续下降，玉米收割进度慢于预期，玉米期价三季度自低位反弹近20%。在人民币贬值、美玉米上涨等双重因素影响下，中国玉米进口成本提升近300元/吨。

对比中美市场的供需结构，美玉米因产量下降，供需偏紧的矛盾更为突出。国内市场稻谷拍卖接近尾声、7-8月进口谷物替代减少，阶性提振新玉米上市期价格，但是随着新增供应量释放，玉米价格也将承受来自供应端的压力。

二、供给分析

国际：7月联合国恢复乌兊兰谷物出口谈判，全球谷物市场供应担忧情绪扭转。8月初乌兊兰“粮食走廊”开启，9月普京发文致出口再生变局，10月继续关注俄乌战局。自美联储3月加息以来，各国加息都在提速，全球经济衰退担忧一定程度盖过了俄乌冲突升级的影响，大宗商品和股市普遍下跌，消费者对商品需求持谨慎心理，从而影响谷物市场情绪。

USDA9月报告继续下调22/23年度世界玉米产量预估，美玉米面积下调导致产量继续下降。9月报告预期美国新季玉米单产为172.5蒲，产量为139.44蒲（面积下调），期末库存为12.19亿蒲，期末库存降至十年低位，美玉米供应紧张的预期继续强化。9月报告预估全球2022/23年度玉米库消比为25.8%，21/22年度和20/21年度全球玉米库存消费比25.94%和25.64%。

国内：8月国内现货价格承压下调，全国现货均价月环比下跌1.86%。9月东北产区贸易商库存较多，月内高温潮湿天气较多发，部分持粮贸易商担忧粮源霉变，出粮积极性回升，持有优质粮的贸易商挺价意愿强。新作方面，新季玉米普遍处于吐丝期-乳熟期。部分地区汛情严重，辽宁及吉林局部均出现不同程度的内涝，对产量影响较大。东北产地贸易商出库意愿有所增加，北方港口开始有贸易商收粮，报价难吸引有效粮源，到港粮源以自集为主,处于去库存化中。截至月底北方港口库存总量共计297.4万吨；华北产区粮源集中在自有资金和粮库手中，部分粮源出现发热，贸易商有被动售粮需求，受到降雨天气以及玉米价格跌至建库成本的影响，贸易商被动减少出粮活动，上货量持续减少。

9月南方港口到货量维持低位，贸易发运利润持续倒挂，港口库存水平逐渐减低，截止本月底蛇口港玉米库存总量70万吨左右。南方销区有春玉米陆续上市，产地玉米到货相对一般，优质粮相对偏紧。

三、需求分析

国际：美元强势以及原油价格回落继续施压盘面。基本面情况来看，北半球产量同比下滑，继续构成市场的支撑，不过市场持续利多有限，期价表现为高位震荡，后期来看，市场焦点逐步转向消费和南美种植，北半球产量预期下滑的情况下，四季度美玉米出口竞争优势仍然不容忽视。

国内：新粮逐步上市，初期开秤价较高给市场带来支撑，不过高价持续有待进一步验证，需求端分歧对市场的压制仍在。东北产区下游拿货谨慎，企业亏损压力较大，加之正处于停机检修阶段，行业开工率持续下降，深加工企业观望情绪较浓，以消化库存为主。由于产区和港口价格不顺价，同时物流价格上涨，导致北方港口外运量相对一般。

华北产区高温天气影响玉米存储难度加大，受加工亏损及产品库存较高影响，深加工企业采购意愿低迷，部分企业库存较为充足，以消化库存为主。

南方港口饲企库存相对充裕，以维持固定库存，随机补库为主，其中内贸玉米日均出货1.3万吨。销区大型饲料企业的玉米库存普遍在30天左右，企业补库积极性不高，滚动小批量采购节奏。

四、后市行情展望

9月下旬到10月上旬，中国陈化玉米库存及供应将继续下降，北方主产区玉米上量持续减少，早熟玉米虽有上市但上量有限。玉米供应总体上将继续处于青黄不接阶段，贸易商挺价心理依旧偏强，需求终端库存不断消耗，补库意愿增强。

短期阶段性供应宽松难以改变，后市需关注天气变化、采购心态、产区收购情况、国际运费变化等，后市预计部分主产区及主要销区价格总体将继续偏强走势为主。

（来源：和合期货）