能源危机持续推动美指 贵金属金银将承压

市场联动情况

10月13日，美国劳工部公布9月通胀数据，美国通胀回落再次不及预期，导致通胀-加息正反馈再度发酵，据FedWatch数据现实，市场押注美联储11月加息75bps概率一度超过100%，开始押注100bps。与此同时，美元指数以及美债收益率也随之飙升，但随后日内呈现利空出尽的反转走势。

2月下旬以来，俄乌交战、很大程度上促进了全球的美元回流，尤其是欧洲市场。在美联储加息背景下，美元回流本身是存在基本面支撑的。俄乌的开战后带来的连锁反应，增加了欧洲经济的不稳定预期，更加突出了美元资产的价值，从而加速了美元回流，欧元以及英镑兑美元大幅贬值，其股市也遭遇暴跌，相反资本回流一定程度上利好美元资产。

从历史的角度来看，美债实际收益率走势与金价走势在长期呈现高度负相关，相关系数为负0.9以上。在美联储加息缩表的背景下，美债实际收益率将持续上行并且使贵金属承压。

二季度以来美元指数与美债收益率走势相似度较高，主因美联储货币政策是影响美债收益率和美元指数的根本因素。美元指数走势是美国经济相对于其他经济体相对强弱的象征，而美债收益率则更偏向于美国自身经济的反映。

自4月底美联储立场彻底转鹰后，美股和贵金属走势很大程度上均受制于货币政策预期。美股和贵金属并没有起到避险资产和风险资产相互对冲的作用。 

指标追踪

CFTC持仓周报来看，非商业多头持仓从3月15日开始回落，与纽约金拐点一直。根据10月11日数据显示，较上周多头持仓变动-3,403张，空头持仓变动-9,438张，多头净持仓变动6,035张。从持仓角度来看，空头减仓大于多头减仓，净多头持仓上升，后市持续看多。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。

截止10月14日，SPDR黄金ETF上周持仓变动944.31吨；iShare黄金ETF上周持仓变动476.66吨；SLV白银ETF上周持仓变动14,873.57吨。白银ETF整体从9月中旬开始持仓便已企稳，上周银价大跌，ETF逆势流入，后市继续关注白银做多机会。 

需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。

观点结论

上周贵金属持续下挫，周四美国9月CPI数据回落再次不及预期，导致通胀-加息正反馈加剧。市场一度开始押注美联储9月加息100bps，美元指数及美债收益率随之飙升，给予贵金属压力。通胀数据公布当日，从市场表现来看呈现利空出尽的反转走势，但次日通胀高企持续发酵，贵金属依旧承压下行。

我们认为10月纽约金将围绕1700美元/盎司震荡，一方面，加息-通胀正反馈以及美元指数维持强势压制金价上行，另一方面，衰退预期逐渐加剧，给予金价支撑。近一个月SLV白银ETF资金已逐渐企稳，白银弹性较好，受美元压制影响较小，内盘受汇率影响也小，可关注白银的做多机会。

以月度的思维去考虑，美国的通胀数据并不乐观，依靠原油大幅改善CPI的空间有限，我们认为通胀加息正反馈远未结束，加息预期仍将使贵金属承压。此外，欧洲能源危机愈演愈烈，对于美元指数推动的持续性较强，贵金属也将承压。但不可忽略的是衰退预期正在逐步体现对贵金属的支撑，衰退也是未来贵金属反转的主要动力。

（来源：宝城期货）